亚马逊财报电话会上，CEO Andy Jassy 重申 AWS 可在未来 5-10 年成为万亿美元年营收业务：当季 AWS 营收同比增长 39%、年化运行率约 1840 亿美元，他预测 2027、2028 年增速均超 40%。资本开支方面，2026 年现金 Capex 约 2200 亿美元、大部分投向 AWS，2027 年还将大幅增加。财报后亚马逊盘后跌约 6%。
Alphabet Q3 营收近 1280 亿美元、同比增长 25%，净利润超 260 亿美元，Google Cloud 营收突破 300 亿美元、超预期约 10 亿美元；但高管承认 AI 搜索变现能力低于传统搜索——AI Mode 月用户约 10 亿、搜索收入仍增 12% 至 633.5 亿美元，股价仍大跌 12.6%，单日市值蒸发约 5000 亿美元，为史上第二大单日缩水。
Oracle 在拉斯维加斯投资者日给出 1GW AI 基础设施的标准合同模型：合同总额约 800 亿美元、资本支出约 370 亿美元、年化营收约 160 亿美元、平均合同期 5 年，毛利率约 35%、营业利润率约 34%，ROI 约 28%、约 3.6 年现金回本，脚注注明为成本加成模式；公司同时计划算力容量从 FY25 约 1GW 扩至 FY28 约 10GW、三年十倍。
据 Bloomberg，Morgan Stanley 牵头的银团已搁置与 Anthropic 租赁的得州数据中心相关 50-70 亿美元垃圾债发行——州长 Abbott 在监管机构完成电网审计前冻结了数据中心新电网接入审批；目前 7 家银行已放款的 142 亿美元一年期贷款尚未再融资，每家约 20 亿美元敞口，约束条件从“投资者要不要 AI”变成“电网给不给电”。
据 Bloomberg，微软自 2017 年 170 亿美元发债以来首次重返美国债券市场，寻求分最多 10 个批次募资至少 250 亿美元，投向 AI 基础设施；其 40 年期票据定价接近 Alphabet 和亚马逊的长期债券——尽管微软评级更强（AAA），显示 AI 相关债务浪潮正在抬升所有发债主体的借贷成本。
据 X.PIN，长鑫存储（CXMT）将在两个月内开始小规模量产 HBM3E 以缓解国内 AI 内存紧缺；代价是良率仅 20-30%（SK 海力士约 70%），速度接近较旧的 HBM3，超过 70% 的产出或被废弃，且在韩国对手推进 HBM4 时落后一代以上。
全国首个华为昇腾 950DT 1024 卡智算集群在武汉上线，由湖北科投投资建设，在华为中国行 2026 湖北省人工智能创新发展大会上点亮，用于区域智算供给。
Anthropic S-1 显示，至少三分之二的芯片开支用于模型训练、研发和 Claude 内部使用，服务客户的算力仅占约四分之一；同期披露约 250 个客户年消费超 1000 万美元，年付 10 万美元以上客户贡献 2025 年收入的 76%（2023 年为 90%）。
ServiceNow 尽管超出自身季度目标，盘后股价仍大跌 19%，原因是投资者担忧 AI 智能体按任务计费的模式将侵蚀其按席位收费的订阅基本盘；同期微软宣布 A365 智能体数量超 5000 万，智能体对 SaaS 席位模型的替代进入财报可视阶段。
据 The Information，DeepSeek 与月之暗面转而大量利用 OpenAI 最强模型 GPT-6 Astra 的输出训练新模型——此前 Claude 是主要蒸馏目标，但 Anthropic 已收紧防御；涉及产品包括 Kimi K3.1 Pro 与 DeepSeek V4.1-Flash 1017。
PJM 提出市场规则改革，允许混合资源在能源市场与容量市场分别核算风电、光伏与电池的贡献，让存量新能源项目不停原有购电协议即可加装储能、并把新增容量卖给不同买方；新规即便顺利推进，FERC 批准也可能等到明年年底。
特朗普 10 月 28 日发布总统公告，宣布美国对进口机器人、工业机械及部件的依赖构成国家安全威胁，将外国机器人视为网络安全暴露面；首选应对是谈判而非关税，若 180 天内无有效协议，总统可加征关税、配额或启动本土生产激励计划。
韩国 AI 芯片初创 FuriosaAI 完成 6.2 亿美元 D 轮融资，估值增至 29 亿美元，接近上一轮 7.35 亿美元估值的 4 倍；公司主推推理加速芯片，正切入韩国本土与海外数据中心订单。
宇树科技发布上市后首份 Q3 财报：营收 9970 万美元、同比增长 70%，研发支出同比增长 250%，主要投向具身智能基础模型与算力基础设施；同时与 HSG 合作推出面向早期机器人开发者的“山雨”计划，从硬件性能竞争转向软件与生态建设。
Gartner 调研显示，仅 3% 的企业通过 AI 实现了提高生产力、降低运营成本等目标；尽管 38% 的企业已超出预算，仍有 85% 计划在 2027 年增加 AI 支出，四分之三的企业领导者预计 AI 将对技术领域产生重大影响。
财报周给算力经济做了第一次全口对账：AWS 宣布 2026 年 2200 亿美元 Capex、微软发债 250 亿美元、Oracle 晒出 28% ROI——支出端三份“需求实锤”同日抵达；而变现端，Alphabet 承认 AI 搜索赚钱效率更低、单日蒸发约 5000 亿美元市值，ServiceNow 超预期仍跌 19%。市场没有质疑 Capex 的真实性，开始质疑 Capex 的回报路径——这正是郑希半年前提示的拥挤度问题，如今从交易维度走进了财报维度：
"拥挤度和敏感度可能是会高一些。短期看，市场对于光通信相关资产的定价还是很充分的。短期的订单波动、业绩波动，很容易导致股价剧烈反应。但是长期看，从对行业的理解和跟踪来说，我觉得还是可以看得更远一些。"—— 郑希，2026 年 6 月接受中国证券报采访
从框架推演——拥挤度的解药从来不是“跌”，而是景气被持续验证：当订单与报表还在上修（AWS 万亿愿景、Oracle 十倍扩容），拥挤本身不构成卖出理由；但当“变现折价”开始系统性出现在应用与 SaaS 环节，产业链内部的分化将远大于指数层面的波动。支出端通胀、变现端通缩，同一个 AI、两种定价。
上游通胀本周连添三块新拼图：电力（得州审计冻结并网审批→50-70 亿美元垃圾债搁置）、资金（AAA 微软按 AA 定价发债）、产能时间（PJM 规则改写要等 FERC 到明年年底）。郑希在中报里把瓶颈的扩散路径写得非常具体：
"瓶颈环节从长上下文推理需求导致的存储、通信紧张，扩散到CPU、MLCC（片式多层陶瓷电容器）等多种电子元器件，科技产业链全面供给紧张"—— 郑希，易方达信息产业混合 A 基金 2026 年中期报告
从“物料涨价”到“审批涨价”再到“信用涨价”，上游通胀正从产业链内部溢出到制度与融资层面——电网接入、发债息差、监管排队都成了新的“瓶颈环节”。按此框架，跟踪上游通胀不能只盯物料报价单，还要盯审批日历与债券定价；瓶颈每迁移一站，利润就重新分配一次，光互连、储电、电力设备这些“卡审批”环节的议价权反而得到强化。
中国链当天两条并行：CXMT 的 HBM3E 良率 20-30%、昇腾 950DT 千卡集群落地——一个是“从有到廉”的爬坡起点，一个是“从可用到规模”的交付实证。而 Astra 蒸馏事件提示，国产模型的迭代斜率仍部分系于海外前沿模型的“教师信号”。郑希对比较优势的表述，强调的正是分母的扩张：
"首先，我国在光通信上的全球比较优势并没有发生变化。第二，今年AI完成了从消费品向生产工具的蜕变后，整个资本开支上限其实是被打开了。而传输在里面的占比相对稳定，随着AI产业资本开支的增加，传输的市场规模也会进一步提高。"—— 郑希，2026 年 6 月接受中国证券报采访
从框架推演——比较优势的价值 = 份额 × 分母：AI Capex 总盘（分母）被 AWS 2200 亿、Oracle 10GW 们持续做大，中国在光通信、存储国产化、国产算力集群上的份额弹性才有意义。CXMT 良率爬坡与昇腾集群交付，一个决定国产物料能否进入涨价周期、一个决定国产算力能否承接需求外溢——两者是国产 Alpha 的“分子”与“分母”，缺一不可。