SpaceX 发布第三季度监管文件：营收 146 亿美元、净利润 44 亿美元，扭转去年同期 10 亿美元亏损。更名的"Super Intelligence"业务线（含 Cursor、Grok 与 neocloud 算力业务）表现好于投资者预期，AI 目前占公司收入 52%，算力规模达 1.7GW。
据泄露给华尔街日报的 S-1 文件，Anthropic 难以从 AWS、Google 和 Microsoft 获得足够云算力，这些厂商日益将其视为竞争者而非客户。同日路透报道，OpenAI 拟在 Anthropic 上市前加速完成约 300 亿美元融资，估值超 1.4 万亿美元，抢先锁定窗口期。
Marvell 展示其光子互连模块，可将 HBM 内存与 GPU 在机架层面物理分离至 50 米距离，通过光链路维持内存带宽。这使"内存池化+机架级解耦"从论文走向可部署形态，配套的微软与联发科 MicroLED 可插拔光链路也在 OCP 全球峰会完成实时演示。
高通将在年度绩效评估后启动全球裁员，11 月起通知员工，CEO Amon 称这是"以绩效为导向的缩减"，未公布具体人数（截至 2025 年 9 月约 5.2 万名员工）。存储芯片涨价冲击消费电子需求，高通 7 月称其下一代 iPhone 份额将远低于原计划的 20%。为填补缺口，高通目标 2027 财年实现 50 亿美元、2029 财年 150 亿美元的 AI 数据中心营收。
Google 与 Meta 在 PyTorch Conference 2026 联合开源 TorchTPU，为 TPU 提供原生 PyTorch 后端，模型迁移只需把 .to("cuda") 改为 .to("tpu")，官方称取代 PyTorch/XLA。训练 Qwen3 8B 最高用到 52% 峰值 TPU 算力；同日 vLLM、SGLang、Hugging Face 全线宣布原生接入。一周前 AWS 刚开源 Trainium 的 TorchNeuron。
上周 OCP 全球峰会上，联发科现场演示了一款标准可插拔形态的 MicroLED 光链路，基于微软研究院开发的技术：用廉价、低功耗的 LED 而非铜缆或激光器，以低功耗传输多路并行数据流，定位 AI 数据中心的机架级互连。
针对"电力短缺是 AI 瓶颈"的主流叙事，马斯克回应称"'电力不足'的说法过于简化了。要以极快速度上线大规模算力，每个环节都很难。如果有两倍的时间，这会相对容易，但并没有。"同期 Morgan Stanley 将英伟达列为 AI 领域最佳风险收益标的（预计 2027 年 CSP 与 neocloud 支出 1.58 万亿美元、同比 +60%），同时提示集中度与电力缺口风险。
DRW 创始人 Don Wilson 指出 CoreWeave 以 15% 利率借贷，这笔利息买的是没人愿意承接的风险：四年后一块 B200 值多少钱无人能报价，缺乏远期价格就没有对冲工具，风险只能全部塞进利息里。他提出把炼油厂的 crack spread 搬到算力上，命名为"crunch spread"（GPU 算力与 token 价格之间的价差交易）。同期 Shadeform 推出 Flex VMs，把闲置裸金属 GPU 服务器数小时内变成可租算力。
OpenRouter 公布数据：平台智能体（Agent）流量自 2026 年 2 月以来增长 34 倍。同日 Modal 推出 Sticky Sessions 功能，让同一会话的请求始终路由到同一容器，解决有状态 Agent 的 serverless 路由问题——Agent 基础设施层正围绕"会话粘性、长上下文、持续驻留"重构。
DeepSeek 以 Apache 2.0 开源支撑 V4.1-Flash 生产服务的推理框架 DeepInfer 及词元编解码组件 deepseek-recipe（MIT）。公布的运营数据：单集群日吞吐 155 万亿 token，非高峰价格下每 GPU 小时收入 38 美元；第三方测算即使按 7 美元/GPU 小时租赁 B300，毛利率约 82%。仓库 8 小时获 6.3K stars。
Anthropic 向美国国会推介 AI 安全法案草案：当模型可能造成 50 人以上死亡或超 10 亿美元损失时，或禁止其发布。同期 The Information 报道 Altman 在内部提出三种安全终局方案，其中包括仿 IAEA 设国际机构审计算力与能耗，极端情况下甚至由单一公司掌控算力。
SF Compute CEO Evan Conrad 在 Latent Space 访谈中阐述"可编程数据中心"愿景：把算力做成可切分、可转售、可编程调度的标准化交易单元，客户像交易大宗商品一样买卖 GPU 时隙，市场由此形成实时价格曲线。
Eka Robotics 完成 1.5 亿美元 A 轮融资，估值 14.5 亿美元，a16z 领投，主打力觉驱动的机器人灵巧操作模型。同日 Jim Fan 开源机器人数据引擎模型套件 Flora，成本号称仅为 Google Astra 的 1/125。
Perplexity 宣布其 Agent 产品 Computer 可在 Mac 上完全本地运行、无需云端推理，基于 Qwen 3.8 的后训练版本，要求 36GB 统一内存。CEO Aravind Srinivas 亲自演示。同期 Gartner 预测 7 万亿美元 AI 基础设施投资到 2030 年仅能收回约一半。
今天最有信息量的一组数据是 SpaceX 财报（AI 占收入 52%、1.7GW 算力、净利率 30%）与 DeepSeek 公开的 38 美元/GPU 小时推理收入（第三方测算毛利率约 82%）——算力经济的利润表证据正在快速积累，AI 投资回报率之问开始有了可审计的答案。但回报兑现的另一面是定价的充分：市场对确定性资产给出的赔率越来越薄，而对尾部风险的要价越来越贵（CoreWeave 15% 利率）。这正是拥挤度框架需要细化的地方——拥挤不再只是筹码拥挤，而是"确定性溢价"与"风险折价"在同一个产业链里的分层定价。
"拥挤度和敏感度可能是会高一些。短期看，市场对于光通信相关资产的定价还是很充分的。短期的订单波动、业绩波动，很容易导致股价剧烈反应。但是长期看，从对行业的理解和跟踪来说，我觉得还是可以看得更远一些。"—— 郑希，2026 年 6 月接受中国证券报采访
按这个框架看当下：Anthropic S-1 把"云伙伴变对手"写进招股书、OpenAI 抢在对手 IPO 前融资 300 亿美元，说明头部资产的一级定价已经打得极满；而 15% 的算力借贷利率说明尾部资产的风险定价同样打到极限。两头都满，中间层（有真实利润的算力运营与物料环节）反而成为性价比区间。
马斯克"每个环节都很难，时间不够"的表态，是对上游通胀链条的最新注脚：瓶颈早已不是单点缺电，而是全链条交付时间的耦合——变压器、燃机、施工、并网，任何一环掉队都拖住整站。与此同时，DRW 提出的 crunch spread 把上游通胀推到了资金端：GPU 四年后残值无人报价，风险只能折成 15% 利息。上游通胀的形态，已经从"物料涨价"进化到"资金定价"与"制度身份"（Anthropic 拟议法案把算力与能耗列为监管审计对象）。技术侧的对冲在同步发生：Marvell 让 HBM 与 GPU 分离 50 米、微软×联发科用廉价 LED 做光互连，都在用架构创新替代稀缺物料——通胀与通缩在同一条链上赛跑。
"AI上游资源紧张、Capex进入明显上行通道……瓶颈环节从长上下文推理需求导致的存储、通信紧张，扩散到CPU、MLCC（片式多层陶瓷电容器）等多种电子元器件，科技产业链全面供给紧张。"—— 郑希，易方达信息产业混合 2026 年中期报告
今天两件开源大事都与中国链相关：DeepSeek 把生产级推理框架 DeepInfer 连同 155 万亿 token/日的运营数据一并开源（兼容英伟达与昇腾双平台），Perplexity 的 Mac 端侧 Agent 底座用 Qwen 3.8 后训练版。前者把"低成本推理能力"变成公共品，等于替全行业压低 token 成本、替昇腾生态降低导入门槛；后者是中国开源模型继续向美国头部应用的深层渗透。加上 Google/Meta/AWS 在 PyTorch 生态的"去 CUDA 化"集体行动——软件栈通缩（算子免费、框架开放）与硬件上游通胀并存，中间的国产算力与光互连环节恰好处在需求受益侧。高通裁员转向数据中心、TorchTPU 降低迁移成本，长期都在为非英伟达算力（包括国产）扩大可及市场。
"开源路线加速技术应用落地，国内几大CSP（云服务提供商）AI资本开支加大，国内算力产业链景气度明显进入上行周期。"—— 郑希，易方达信息产业混合 2025 年中期报告