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自动化报告

自动化流水线产出的公司深度研究 · 共 229 篇

A股 · 银行

江苏银行（600919.SH）深度研究：扩表复利与资本天平——0.85 倍 PB 的城商行龙头
A 股市值最大城商行：13% 全年 ROE、0.81% 上市以来最优不良、营收增速逐季抬升至 9M26 +13.2%，代价是 8.86% 的偏紧核心资本与 1.94% 的零售信用成本；
阅读全文 →　A股2026-11-01 · 73 KB
招商银行（600036.SH / 3968.HK）深度研究：零售之王的溢价清算与息差拐点重估
A 股最优质的零售银行正以"类困境股份行"的估值定价：营收增速六个季度连续改善重回 +4.8%、净息差率先企稳 1.82%、财富管理手续费 +26.5%，但 PE-TTM 6.9 倍已低于全部四大行、单位 ROE 定价为国有大行的 85 折。
阅读全文 →　A股2026-10-09 · 69 KB
邮储银行（601658.SH）深度研究：四万网点的息差保卫战与注资后的零售重估
国有大行中"负债最强、增长最快、ROE 最低"的三重错位标的：1,300 亿国家注资重置资本约束后，量增价稳的零售银行进入风险前置消化期，2026H1 营收增速跃至 +7.26%（六大行第二梯队提速之首），首次覆盖给予"持有、5.0 元下逢
阅读全文 →　A股2026-09-25 · 59 KB
工商银行（601398.SH）深度研究：息差触底、千亿注资与“资产荒压舱石”的重定价
「息差触底＋盈利回正＋国家注资」三因素叠加：NIM 七个报告期以来首次同比改善、千亿注资在途，0.73×PB 与 4.0% 前瞻股息率构成安全垫，公允区间 8.3–9.3 元，现价处区间下沿。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 59 KB
农业银行（601288.SH）深度研究：县域护城河的溢价与约束
六大行基本面最优（营收 +11.1% 居首、拨备 290% 同业最高、县域贡献 58% 税前利润）但估值也最贵（0.83×PB、较工行溢价 14%）；公允区间 6.6–7.4 元，6.6 元下方逢低增持。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 67 KB
中国银行（601988.SH）深度研究：全球化的壁垒，与已付大半的溢价
最国际化大行：境外利润贡献 27.99% 断层领先、不良最低档、NIM 止跌回升；但每单位 ROE 的 PB 定价四大行最贵，一年 +23.4% 已支付大半全球化溢价，公允区间 6.4–7.1 元。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 77 KB
建设银行（601939.SH）深度研究：息差率先触底的基建-零售双基座大行
NIM 1.37% 国有大行第一且率先环比回升，资本与拨备双厚；1050 亿注资后无近端摊薄，代价是 ROE 中枢下移至 9.5%，公允区间 10.8–12.2 元，现价居区间下沿。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 64 KB
交通银行（601328.SH）深度研究：注资后最便宜大行的“股息+息差”双拐点
六大行最低估值（0.56×PB）＋最高股息（4.65%）＋息差拐点财报级确认；1200 亿溢价定增后财政部成为控股股东、资本约束解除，代价是 ROE/EPS 中期摊薄，公允区间 7.7–8.7 元。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 71 KB

A股 · 电力

长江电力（600900.SH）深度研究：类债之王的下一个定价锚——六库联调的“收租”模式还值多少溢价
全球最大水电上市平台，折旧与财务费用双降驱动利润自然爬坡，70% 分红率下股息率约 3.5%；现价已计入大部分确定性，公允区间 27–32 元，26–27 元是更好的加仓区。
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 63 KB

A股 · 通信设备

烽火通信（600498.SH）深度研究：光纤暴利与设备薄利的剪刀差——崩塌 70% 之后，全栈光通信资产回到称重时刻
中国信科旗下"棒—纤—缆—端—芯—算"全栈光通信平台：算力订单驱动 9M26 收入 +19.8% 但归母 -38.6%，光纤线缆毛利率跳升至 42.3%；股价距 6 月高点 84.69 元已跌 70%，
阅读全文 →　A股2026-11-03 · 64 KB
华工科技（000988.SZ）深度研究：三引擎重定价——光互联代际卡位、感知隐形冠军、智造工业母机，暴跌 66% 之后定价几何
华工科技以光互联（9M26 收入占比 52%）、智能感知、智能制造三引擎驱动，9M26 归母 16.66 亿元（+26%）但扣非仅 +7.2%、经营现金流 −12.9 亿元；
阅读全文 →　A股2026-11-02 · 63 KB
东田微（301183.SZ）深度研究：从安卓滤光片到 AI 光互联——第二曲线已兑现，腰斩后仍贵一档
成像光学基本盘（安卓旋涂滤光片主流份额）+ 光隔离器/WDM 第二曲线在 26Q3 兑现为 36.1% 单季毛利率（自算）与 +149.7% 归母增速；但股价自 313.77 元高点腰斩至 152.60 元后，
阅读全文 →　A股2026-11-02 · 68 KB
光库科技（300620.SZ）深度研究：铌酸锂三巨头的“中国席位”，值多少钱？
A 股稀缺的"薄膜铌酸锂调制器 + 光无源器件平台"：主业收入翻倍、16.4 亿关联并购安捷讯将使 2027 年备考利润再翻倍，但 558 亿市值已计入大半预期，
阅读全文 →　A股2026-10-30 · 61 KB
长盈通（688143.SH）深度研究：光纤环“隐形冠军”的 AI 期权定价——191 亿市值与 2,400 万利润的距离
军用光纤环"卖水人"迎来保偏光纤涨价与亿元订单的真实拐点，但现价 148.5 元已把 2028 年乐观情景提前透支；公允区间 55–85 元、中枢约 75 元，现价高估约一倍，观望/逢反弹兑现。
阅读全文 →　A股2026-10-26 · 59 KB
紫光股份（000938.SZ）深度研究：全控新华三之后，AI 算力网络第一资产的重新定价
国内企业网交换机份额第一的全栈 ICT 龙头，9M26 归母预增 72%–118%，HPE 彻底退出后少数股权分流与义务利息双双出清；现价 25.98 元对应 2026E 基准归母 34 亿元约 21.9 倍，
阅读全文 →　A股2026-10-26 · 64 KB
天孚通信（300394.SZ）深度研究：AI 光互连“卖水人”——CPO 架构切换前夜的器件帝国定价
全球光器件份额第一（沙利文 11.7%）、归母净利率 42.6% 的英伟达 CPO 核心供应商，股权激励把 2029 年扣非 8 倍增长写进考核；但 203 元现价对应基准 2027E 约 49 倍、已计入激励目标的大半概率，
阅读全文 →　A股2026-10-19 · 64 KB
中瓷电子（003031.SZ）深度研究：AI 光模块的“陶瓷底座”，电科三代半平台的价值重估
电子陶瓷外壳满产满销、在手订单 26.5 亿元锁定一年视野，但 72.8 倍 TTM 估值已计入基准偏乐观预期——基本面 A−、价格 B−，持有观望，85–95 元分批、130 元以上兑现。
阅读全文 →　A股2026-10-14 · 62 KB
中际旭创（300308.SZ / 03308.HK）深度研究：AI 光互连五连冠的“回撤之后再定价”——增长确定性与周期恐惧的较量
全球光互连收入连续五年第一、1.6T 硅光主升浪中的绝对龙头：2026H1 归母净利 136.51 亿已超 2025 全年，订单覆盖 2026 全年并已下至 2027；但 A 股现价 735 元较 6 月高点回撤 47%、2027E 前瞻
阅读全文 →　A股2026-10-13 · 65 KB
源杰科技（688498.SH）深度研究：全球第二的 CW 光源，装不下 1,600 亿的全部想象
国内唯一纯激光器芯片 IDM 上市公司、硅光 CW 光源全球第二（份额约 23.6%），2026H1 归母净利 +1,212%、毛利率 80.4% 兑现产业卡位；但 1,607 亿市值已计入 2027 年乐观情景大半，FCC 限制推演、1.
阅读全文 →　A股2026-10-08 · 70 KB
中天科技（600522.SH）深度研究：AI 光纤周期与海缆出海的双引擎——68 元泡沫破裂之后，31 元买的是什么？
光纤预制棒全栈自给的 AI 算力周期参与者 + 330 亿在手订单的海缆出海龙头，2026H1 归母 +52.3% 真实兑现；但光通信收入占比仅 14% 稀释了周期弹性，股价自 68.10 元高点回撤 54% 后对应 2026E 约 23
阅读全文 →　A股2026-09-30 · 60 KB
联讯仪器（688808.SH）深度研究：全球第二家 1.6T 测试全栈的真成长，与 2,341 亿元市值的定价悬案
光模块产业的"卖铲人"，全球第二家、国内唯一量产 400G/800G/1.6T 光模块全套测试仪器的厂商：2026H1 营收 +208.7%、归母净利 +903%、扣非占归母 99%，利润是真的；但 342 倍 PE-TTM、105 倍 P
阅读全文 →　A股2026-09-24 · 68 KB
光迅科技（002281.SZ）深度研究：全栈光芯片 IDM 的稀缺卡位，值多少溢价？
A 股最完整的光芯片全栈 IDM 央企，芯片自给、硅光放量、NPO 三连首发，卡位真实且稀缺；但 140×TTM 已把 2027–28 乐观情景提前定价——好公司、贵股票，公允区间 110–150 元。
阅读全文 →　A股2026-09-19 · 61 KB
中兴通讯（000063.SZ）深度研究：营收首超爱立信、诺基亚之后，“算力船票”值多少钱？
「用利润换船票」的转型中段：营收首超爱立信与诺基亚、算力占比升至 35%，但归母净利连续八季下滑；46.9×PE 已含算力叙事溢价，公允区间 28–36 元，等毛利率环比回升的右侧信号。
阅读全文 →　A股2026-09-19 · 72 KB

A股 · 智能电动车

比亚迪股份（002594.SZ / 01211.HK）深度研究：海外过半之后，利润拐点与溢价重估的赛跑
全球新能源车销量与储能出货双料第一的垂直整合科技集团，2026 年在国内价格战中利润换挡、境外收入占比首次过半（52.6%）、Q2 单季归母同比 +29.7% 确认盈利拐点；现价对应 2027E 基准 PE 约 19.7×，本报告公允区间
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 62 KB
赛力斯（601127.SH）深度研究：问界“断奶”时刻——华为让渡主导权后的价值重估
华为智选车模式最成功的样本、也是该模式重构时受损最直接的标的：一年内股价自 171.57 元跌至 47.19 元（-72%），2026H1 由盈转亏 17.17 亿元；但 731.5 亿元现金储备、引望 10% 股权与问界百万用户基盘构成的
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 65 KB

A股 · 农业养殖

牧原股份（002714.SZ / 02714.HK）深度研究：成本登顶之后，全球猪王在为下一个周期定价
全球出栏量连续四年第一的自繁自养一体化龙头，在猪价创二十年新低的 2026 年上半年亏损 60.8 亿元，但完全成本已降至 11.5 元/kg、屠宰肉食满产盈利、能繁母猪主动压减至 300 万头以下——本报告以 SOTP 与情景加权测算公允
阅读全文 →　A股2026-09-20 · 67 KB

A股 · 工程机械

恒立液压（601100.SH）深度研究：收入三季连创新高、利润原地踏步——平台溢价的第二次考验
中国液压件平台型龙头：挖机上行+泵阀国产替代驱动 2026H1 收入 +32%，但毛利率、净利率双降使归母仅 +0.5%；现价 83.85 元对应 PE-TTM 41 倍，
阅读全文 →　A股2026-10-23 · 63 KB
三一重工（600031.SH）深度研究：全球挖机龙头的“出海 + 电动化”双击，被 21 亿汇兑噪音掩盖的利润弹性
全球工程机械龙头、挖机国内连续 15 年销量第一，海外收入占比 61% 且毛利率高出国内近 12 个百分点；2026H1 归母 +9% 的表观增速被 21.0 亿汇兑损失掩盖，还原后经营利润同比 +40% 以上、为四大整机厂中唯一正增长；现
阅读全文 →　A股2026-09-22 · 67 KB

A股 · 食品饮料

安琪酵母（600298.SH）深度研究：满产的全球老二，被汇兑和毛利率掩埋的一个好季度
全球第二大酵母公司、国内市占率 55%、产能满产满销，2026 前三季度营收 +15.5% 而归母仅 +4.9%——Q3 单季 -8.5% 的下滑中约 2.1 亿来自汇兑与政府补助退坡两项非经营拖累，扣非仅 -0.9%；
阅读全文 →　A股2026-11-01 · 65 KB
东鹏饮料（605499.SH / 09980.HK）深度研究：特饮首次负增长之后，市场只给“一瓶特饮＋现金”的价格
中国能量饮料销量/销售额"双料第一"的"1+6"平台型软饮公司，2026Q3 核心品类首现单季负增长（能量饮料 −8.6%）、股价一年复权回撤 56%；
阅读全文 →　A股2026-10-31 · 74 KB
天润乳业（600419.SH）深度研究：疆内龙头的周期出清与二次出疆，8.19 元转债锚上的赔率刻度
新疆原奶周期确认拐点、两年减值包袱基本出清，疆内垄断基本盘 + 92% 自有奶源 + 奶皮子酸奶二次出疆构成向上期权；但扣非仍在磨底、转债潜在摊薄 38%，公允区间 9.2–11.0 元（摊薄口径，中枢 10.0 元），
阅读全文 →　A股2026-10-31 · 68 KB
东鹏饮料（605499.SH / 09980.HK）深度研究：16 倍 PE 的“中国红牛”，杀掉的是估值还是增长逻辑？
中国能量饮料双料第一（销量份额 51.6%、销售额份额 38.3%）在高增长叙事退场后被市场按"增速放缓的成熟消费品"定价，PE-TTM 从 40 倍+杀至 15 倍、股价一年腰斩创一年新低 100.65 元；
阅读全文 →　A股2026-10-21 · 64 KB
伊利股份（600887.SH）深度研究：奶价周期拐点上的分红奶牛——减值出清后的“戴维斯双击”期权
中国乳业全品类平台型龙头，收入重回正增长、澳优商誉减值基本出清（商誉余额仅 6.33 亿元）、75% 分红率 + 回购注销双重托底；现价 27.03 元对应 2027E 约 14 倍 PE、股息率超 5%，公允区间 28–32 元，评级增持。
阅读全文 →　A股2026-09-29 · 70 KB
贵州茅台（600519.SH）深度研究：增长神话终结后的“品牌税”重估——市场化改革把渠道利润收回自己的报表
白酒深度调整第三年，茅台交出上市 25 年来首份年度"双降"答卷，但一场以 i茅台全系开放、两轮提价、随行就市为核心的市场化改革，正把过去让渡给流通环节的千亿元级加价权重新收回报表；现价 1,237 元对应 PE-TTM 19.0 倍、股息
阅读全文 →　A股2026-09-28 · 58 KB
中粮糖业（600737.SH）深度研究：糖价折断处，全链条收租人
国内糖价下行期利润逆势 +36.7%，靠的是加工价差与全链降本而非糖价；9 月股价 10.35→19.80→14.78 的过山车交易的是厄尔尼诺的海外减产期权。
阅读全文 →　A股2026-09-22 · 57 KB

A股 · PCB 与载板

嘉立创（001232.SZ）深度研究：硬件创新的“基础设施”，千亿平台的溢价之辩
全球最大 PCB 打样/小批量一站式平台，AI 降低硬件创新门槛使"工程师经济"加速兑现——2026E 归母 26.7 亿（+104%）、三年翻三倍，
阅读全文 →　A股2026-10-27 · 70 KB
沪电股份（002463.SZ）深度研究：AI 交换机印钞机遇上 2028 供给悬崖——翻倍利润与负自由现金流的定价悖论
全球高多层/交换机 PCB 双龙头之一：2026 年利润翻倍、Q3 单季预告 25.3–27.8 亿元创历史新高，但 H1 经营现金流仅 11.5 亿元、自由现金流 −24.5 亿元，叠加 2028 年行业产能集中释放，
阅读全文 →　A股2026-10-21 · 72 KB
鹏鼎控股（002938.SZ）深度研究：全球 PCB 收入第一的估值追平战——300 亿资本开支押注 AI 第二曲线，49 倍 TTM 已跑到产能前面
全球 PCB 营收第一的苹果链 FPC 龙头，正把 300 亿级资本开支压注 AI 服务器与高速光模块，2026H1 主营毛利率跳升 5.08pct、月度营收增速连续回升至 +16% 验证结构升级；但现价 80.53 元（PE-TTM 49
阅读全文 →　A股2026-10-14 · 64 KB
宏和科技（603256.SH）深度研究：真实稀缺的极薄布，极度透支的价格——1,008 亿市值仍隐含基准情景下 115 倍前瞻 PE
公司是国内少数具备极薄布（<28μm）量产与 3μm 超细电子纱自供能力的高端电子布一体化厂商，低介电/低 CTE 特种布批量供货拉动 2026H1 归母净利 +334%、毛利率 59%。
阅读全文 →　A股2026-10-14 · 59 KB
华正新材（603186.SH）深度研究：AI 覆铜板第二梯队的等级跃迁与 CBF 影子期权——真业绩、真周期与 300 亿定价的错位
全球覆铜板第 11 位（份额 2.8%）的内资追赶者：2026H1 归母 +305%、H2/H3 高等级占比升至 37.5%、CBF 类 ABF 积层膜国产进度第一；但 304 亿市值已把涨价周期与结构升级同时计入基准，公允区间 124–1
阅读全文 →　A股2026-10-13 · 63 KB
东山精密（002384.SZ）深度研究：并购炼成的“AI 光电双引擎”——兑现已过半山腰，溢价还剩几成？
从果链 FPC 到"AI PCB + 光模块 IDM"的身份切换已经兑现了一半：2026H1 归母净利 29.57 亿元（+290%）、光模块毛利率 39.3% 接管第一利润引擎；但 3,066 亿市值、47x 前瞻 PE 已对齐 PCB/
阅读全文 →　A股2026-10-06 · 65 KB
生益科技（600183.SH）深度研究：定价权已证真，价格已抢跑——AI 覆铜板超级周期下的核心矛盾
全球刚性覆铜板 13 年第二、毛利率约为同业两倍的定价权，正在 AI 涨价周期中兑现为 130% 的半年利润增速；但 129.96 元的现价已站上乐观情景的门口，SOTP 公允区间 86–113 元、加权中枢约 102 元，评级：基本面 A
阅读全文 →　A股2026-10-06 · 61 KB
景旺电子（603228.SH）深度研究：全球汽车 PCB 霸主的 AI 跃迁，95 元计入了多少没兑现的增长
全球第一大汽车电子 PCB 供应商（10.6% 份额）基本盘稳固，AI 算力第二曲线卡位真实但尚小（2025 年通信与数据基础设施收入仅 15.9 亿、占 10%）；TTM 利润零增长而 A 股 79 倍 PE 已贵过全部一线同行，H 股
阅读全文 →　A股2026-09-28 · 60 KB
胜宏科技（300476.SZ / 02476.HK）深度研究：AI PCB 全球龙头的增长换挡——从 +273% 到 +33%，市场在等什么
全球 AI 及高性能计算 PCB 份额第一（13.8%，Frost & Sullivan，2025H1 口径）的胜宏科技，正从 2025 年归母净利 +273% 的爆发期切换到 2026H1 +33% 的整固期：排单至 2027、H 股净募
阅读全文 →　A股2026-09-22 · 64 KB

A股 · 半导体设备

长川科技（300604.SZ）深度研究：数字测试机把公司推上国产测试设备之巅，374 元的教训与 174 元的分寸
国内后道测试设备收入第一（H1 26 收入 34.61 亿元、9M26 归母 17.65 亿元 +103.9%），测试机＋分选机＋探针台＋AOI 全品类平台；股价自 7 月高点 374 元回落 53% 至 174.56 元，
阅读全文 →　A股2026-10-27 · 64 KB
罗博特科（300757.SZ）深度研究：CPO 封测设备的“卖铲人”已经换好了引擎，但价格把 2028 年的乐观都付清了
光伏自动化设备商并购德国 ficonTEC 后变身全球硅光/CPO 封测设备稀缺标的：在手订单 33.86 亿创历史新高、26Q3 单季净利率升至 14%，基本面评级 A−；
阅读全文 →　A股2026-10-27 · 58 KB
微导纳米（688147.SH）深度研究：ALD 双栖龙头的身份切换，291 倍 PE 在为谁定价
光伏 ALD 连续多年国内第一的微导纳米正处于向半导体薄膜沉积平台的身份切换点：半导体收入占比过半、在手订单 26.98 亿元、新增订单 85% 来自存储客户；但半导体毛利率仅 18.53%、49.44 亿定增叠加三重股东供给压制，
阅读全文 →　A股2026-10-15 · 61 KB
光力科技（300480.SZ）深度研究：三次并购攒出的划片机全栈家底，与一场三倍产能的兑现测试
煤矿安全现金牛 + 国产划片机第一供应商：2026H1 半导体收入 +162% 验证真拐点、扣非 0.70 亿已超 2025 全年，但 116 倍 PE-TTM 已计入较多预期；SOTP 公允区间 24.6–31.6 元、情景加权中枢约 3
阅读全文 →　A股2026-10-14 · 58 KB
中微公司（688012.SH）深度研究：刻蚀冠军的平台化转身——利润被研发吃掉，估值把未来买走
国内等离子体刻蚀绝对龙头（介质刻蚀国内份额约 27–29%），13 年收入年均增速 35%+，2026 年借收购杭州众硅补齐 CMP 后成为国内首家"刻蚀+薄膜+量检测+湿法"四大前道工艺平台；但研发投入占收入 30% 压制利润率、TTM
阅读全文 →　A股2026-09-29 · 63 KB
华海清科（688120.SH）深度研究：国产 CMP 唯一王座，与 102 倍估值的兑现赛跑
公司是国内唯一实现 12 英寸 CMP 规模化量产的设备商（国产份额 90%+、累计出机破 1,000 台），减薄、离子注入、晶圆再生三条新曲线同时进入放量期；但收入 +36% 与归母 +6% 的剪刀差、102 倍 PE-TTM 的估值现实
阅读全文 →　A股2026-09-29 · 64 KB
中科飞测（688361.SH）深度研究：国产量检测唯一平台的真实卡位，与抢跑三年的定价
国内半导体检测量测设备唯一平台型国产供应商，订单向暗场与前道先进制程切换、收入能见度锁定一年以上，但 58 倍 PS-TTM 已透支 2028 年前的增长——公允市值区间 820–1,200 亿元（233–341 元/股），现价 378.8
阅读全文 →　A股2026-09-23 · 65 KB

A股 · 航运

招商轮船（601872.SH）深度研究：油运超级周期第一龙头，利润与担忧同在历史高位
全球 VLCC/VLOC 双第一的央企全业态航运平台，2026 前三季归母 119.83 亿元（+263%）、全年看 165-180 亿元；现价 17.71 元对应 FY26E 仅 8.3 倍 PE、2.84 倍 PB，
阅读全文 →　A股2026-11-01 · 62 KB
中远海控（601919.SH / 01919.HK）深度研究：运价回落年里的“现金+订单”双底舱
全球第四大集运公司（自营运力 366 万 TEU），2026H1 归母 134 亿同比 -23% 但 Q2 环比 +28%、Q3 运价同比大涨锁定下半年改善；手握 1,414 亿货币资金、50% 分红率 + 注销式回购，估值 9.2 倍 P
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A股 · 储能

海博思创（688411）深度研究：大储集成第一名的双杀之后，“制造+服务”值多少钱
国内累计装机第一大储系统集成商，股价自高点回撤 57% 后 2026E 前瞻 PE 仅约 19 倍——毛利率修复与海外放量在兑现，但行业装机降速与一致预期下修风险并存；公允区间 160–205 元，现价处于区间下沿，评级持有、下沿分批增持。
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A股 · 动力电池与光储

宁德时代（300750.SZ）深度研究：「去宁化」叙事撞上 40% 份额——基本面创纪录与估值打七折的全球电池霸主
全球动力与储能电池双料霸主：2026H1 归母净利 432.8 亿元（+42%）创纪录、全球动力份额升至 39.9%，股价却自 5 月高点回撤 36% 至 293.5 元，现价仅对应 2026E 约 14 倍 PE；本报告测算公允区间 34
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A股 · 面板显示

TCL科技（000100.SZ）深度研究：华星独舞、中环筑底，全球面板双寡头的重估窗口
一家市值 988 亿的公司装着年净利 80 亿的全球第二大面板厂华星（隐含约 12 倍 PE，仅惠科的三分之一），再贴一个亏损收窄中的光伏硅片龙头 30% 股权——悲观已定价，重估看三点：归母比例抬升、折旧退坡、三星电子直接持股华星。
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京东方（000725.SZ）深度研究：玻璃基板上的一鱼三吃——面板霸主的周期折价与 AI 封装期权
全球 LCD 五冠王 + 柔性 OLED 全球第二的显示霸主，主业已进入"按需生产"的弱周期稳态、现金流与分红拐点向上；2026 年因康宁合作与玻璃基封装载板被市场重估为"AI 封装期权股"，股价 28 天翻倍后又回撤 36%。
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A股 · 芯片设计

寒武纪（688256.SH）深度研究：国产算力旗手的“业绩兑现”与“估值透支”之辩
国产云端 AI 芯片公开市场中纯度最高、率先规模盈利的标的：2025 年收入 +453% 首度扭亏，2026 年前三季归母 37.15 亿元（+131%），
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英唐智控（300131.SZ）深度研究：分销躯壳、半导体灵魂——“光·电·算”三线卡位真实稀缺，但现价已把乐观情景预支大半
电子元器件分销商（收入占比 92%）向"光（OCS 光交换）、电（MEMS 微振镜/车载显示芯片）、算（AI 算力配套分销）"半导体平台转型：重组收购光隆集成与 Synaptics 15 年独家授权双轮推进，但 2025 年扣非首度转负、2
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万通发展（600246.SH）深度研究：230 亿市值为一颗尚未兑现的“中国芯”付了多远的期货
老牌房企嘉华系"换壳"实验：数渡科技是 A 股稀缺的 PCIe 交换芯片量产标的，Q2 收入环比放量 11.5 倍是真实进展；但 8.54 亿现金收购带来 7.16 亿商誉，实控人被拘留、收入承诺（2026-2028 年 6/12/16 亿
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海光信息（688041）深度研究：x86 独苗 × 类 CUDA 生态，国产算力最贵的“确定性”值多少钱
国产算力"双芯"稀缺标的：CPU+DCU 双轮驱动、2026H1 收入 +66.5% 兑现度高，但 178 倍 PE-TTM 已透支基准情形——基本面 A−、价格持有（偏高），公允区间 190-255 元，中枢约 210 元，现价 240.
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兆易创新（603986.SH）深度研究：利基存储超级周期的最大受益者，2,533 亿市值里压着 584 亿长鑫
全球唯一在 NOR Flash、SLC NAND、利基 DRAM、MCU 四条线均居全球前十的利基存储平台，2026H1 扣非净利 +797% 兑现超级周期弹性；现价隐含主业仅约 19 倍 2027E 扣非（自算），所持长鑫科技 1.80%
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A股 · 汽车

江淮汽车（600418.SH）深度研究：尊界的“零售价幻觉”与江淮的“报表分成”
六十年商用车国企押上全部身家拥抱华为智选：尊界 S800 登顶百万级、V 系列开局火热，但乘用车板块毛利率仅 9.04%、扣非已连亏九年；现价隐含"尊界≈问界式成功"的定价，公允区间 19–28 元，现价处中上沿——持有，28 元上方减持，
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A股 · 功率半导体

华润微（688396.SH）深度研究：功率 IDM 龙头的周期重启与双 12 吋期权
中国本土最大功率半导体 IDM、全球功率器件第九，正站在 AI 算力驱动的量价齐升周期主战场：两轮提价落地、订单能见度九个月、H1 归母 +113%；但 72 倍 TTM 估值已计入基准偏乐观预期，公允区间 49–69 元、加权中枢 57
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A股 · 锂电设备

先导智能（300450.SZ）深度研究：腰斩之后的锂电设备全球龙头——周期反转第二年，固态整线期权该给多少钱？
全球锂电设备份额 15.5% 第一的整线龙头（弗若斯特沙利文，2024 年收入口径），2025 年归母净利触底反弹 447%、2026H1 末合同负债 174 亿创历史新高、经营现金流 40.85 亿远超净利；但毛利率五连降与碳酸锂杀跌的板
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A股 · 家电

格力电器（000651.SZ）深度研究：1,282 亿现金覆盖六成市值，7.5 倍 PE 的空调霸主——深度错杀还是价值陷阱？
全球空调产业双雄之一、中央空调 14 连冠的白电现金牛，在收入连续两年负增长、分红率降至 38.6% 的戴维斯双杀后，2,085 亿市值中货币资金占 61.5%、PE-TTM 7.48 倍为白电三强最低；
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九阳股份（002242.SZ）深度研究：六连降的基本面与 249 倍市盈率的“影子资产”狂欢
厨房小家电品类冠军连续第六年收入利润双降、单季盈利已近盈亏线，13 个交易日 8 涨停全部由"SharkNinja 姐妹资产+类脑 AI+华为+机器人"传闻驱动且已被公司七条澄清否认；
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三花智控（002050.SZ / 02050.HK）深度研究：六项全球第一的“热管理垄断+执行器期权”，回撤 42% 之后还剩多少溢价
全球制冷控制元器件份额 45.5% 第一、车用热管理组件份额 65.7% 第一的"双料龙头"，正卡位仿生机器人机电执行器与数据中心液冷两大新赛道；2026 年主业增速换挡（H1 扣非 +6.8%）叠加股价从 1 月高点回撤 42%，当前 3
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美的集团（000333.SZ）深度研究：现金牛的“第二曲线折价”——白电霸主等待 ToB 重估
全球家电销量第一 + 42.7% 海外收入 + ToB 三引擎的全球科技制造平台，2026H1 主要白电中唯一正增长；14.1 倍 PE 只为现金牛定价、近乎白送 ToB 期权，SOTP 公允区间 73–100 元，现价 82 元对应"持有
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A股 · 地产

万科A（000002.SZ）深度研究：深铁化险第二年的生死时速——1,022 亿归母净资产、3,513 亿有息负债与政策期权的三重定价
中国房地产行业出清的标志性样本：销售从 7,042 亿峰值跌至 2026E 约 750 亿、连续三年百亿级减值出清后，估值已从"开发商"切换为"深铁信用 + 经营性资产组合 + 政策反转期权"的复合定价；情景加权中枢约 4.1 元，与现价基
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保利发展（600048.SH）深度研究：规模第一的资产重估折价——减值出清与央企信用溢价的赛跑
央企开发龙头销售连续三年全行业第一、综合融资成本 2.61% 为行业最低档，但 13% 毛利率、0.5% ROE 的盈利质量与 69 亿元减值尾巴将估值压制到 0.36 倍 PB；基准情形 2026-2028E 归母净利 25/55/65
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A股 · 有色金属

神火股份（000933.SZ）深度研究：产能天花板上的“煤电铝”印钞机——盈利倍增之后，5.8 倍前瞻 PE 与 7% 股息率期权在定价什么
新疆坑口煤电 + 云南水电双基地 170 万吨电解铝满产满销，叠加 795 万吨稀缺无烟煤与 14 万吨电池铝箔，9M26 归母 74.87 亿元同比 +114.5%；现价对应前瞻 PE 仅 5.8 倍、PB 1.93 倍，
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云南锗业（002428.SZ）深度研究：锗价翻倍与磷化铟缺口共振，但 448 亿市值已把 2028 年都买完了
全国锗产品产销量第一、国内极少数批量供货的磷化铟衬底厂，9M26 归母净利 +870%、锗价年内上涨近一倍，转型真实兑现中；然而现价 68.65 元对应 2026E 前瞻 PE 约 179 倍、PB 27.5 倍，
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北方稀土（600111.SH）深度研究：配额之王的β与α——史上最佳三季报撞上-41%回撤，市场在定价什么
全球最大轻稀土供应商，占全国轻稀土开采指标约三分之二；9M26 归母净利 36.46 亿元（+136.6%）、Q3 单季 15.93 亿元创历史新高，股价却自 2 月高点回撤 41%。
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光智科技（300489.SZ）深度研究：先导系“锗+铟”资本方舟，357 亿市值预支了多少注入预期？
国内最大红外材料平台承接先导集团全部磷化铟衬底（6 英寸已获全球头部客户订单），主业扣非翻倍改善真实；但 46–58 倍 PB、15.9 倍 PS 已把 2028 年乐观情景全部预支——公允区间 120–200 元，现价 256.9 元，评
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天齐锂业（002466.SZ / 9696.HK）深度研究：坐拥全球第一锂矿，为何市值只剩 640 亿
全球资源禀赋最纯的锂业公司：格林布什占全球硬岩锂产量 18%、并表口径全球最大，叠加 SQM 21.90% 盐湖权益，2026H1 归母净利 42.42 亿元同比增 49 倍；但锂价自 5 月 20 万元/吨高点回落至 12 万一线，股价腰
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A股 · 电信运营商

中国电信（601728.SH / 0728.HK）深度研究：Token 叙事与报表现实的赛跑
报表利润四连降、现金流四连升——税改冲击下的电信龙头，A 股价格已透支 Token 故事的大半，H 股才是估值洼地。
阅读全文 →　A股2026-10-26 · 55 KB
中国移动（600941.SH / 0941.HK）深度研究：现金奶牛的“会计衰退”与算力第二曲线
全球用户规模最大的电信运营商正处在新旧动能换挡的表观减速期：增值税税目调整放大了通信服务的账面降幅，但同口径利润仍正增长，算力+智能服务占主营收入升至 22.6%，派息率五年从 60% 提升至 75% 后承诺"稳中有升"。
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A股 · 医药

药明康德（603259.SH / 2359.HK）深度研究：CRDMO 漏斗 + TIDES 第二曲线——40% 经调整净利率的全球化学 CDMO 龙头，为何只给 16 倍？
全球化学药 CRDMO 龙头：9M26 持续经营收入 +46.3%、经调整 non-IFRS 归母净利率 40.4%、在手订单 767 亿元（+36.4%）、净现金约 455 亿元；
阅读全文 →　A股2026-10-27 · 80 KB
恒瑞医药（600276.SH / 01276.HK）深度研究：创新换轨完成之后，BD 引擎值多少钱
恒瑞已把"仿制药龙头"的旧壳换成"创新药+BD 双引擎"——创新药占药品收入 63%、自研管线规模全球第二、18 个月签下三笔潜在总额 298 亿美元的对外授权；但 2026H1 扣非 -12.7% 暴露肿瘤老盘失速与集采尾浪，市场正纠结"
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A股 · 晶圆代工

中芯国际（688981.SH / 0981.HK）深度研究：AI 溢出遇上国产替代，纯代工第二的量价齐升周期，与同一资产的两个价格
全球纯晶圆代工第二、中国大陆唯一先进制程量产平台，2026Q2 收入首次突破 30 亿美元、毛利率超指引 3.3 个百分点；但 A 股 133 倍 PE-TTM 已透支乐观情形，基本面公允区间 62–93 元（A 股）/ 48–68 港元（
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A股 · 激光装备

杰普特（688025.SH）深度研究：MOPA 隐形冠军的“光连接”再定价——11.1 亿订单与 97 倍 PE 的对价
国内首家商用 MOPA 脉冲光纤激光器厂商，激光器毛利率 47.7% 约为锐科激光的 2.3 倍；AI 数据中心把光纤器件业务从 2024 年的 0.22 亿元推升至 2026H1 单半年 3.99 亿元，北美客户 V 年内累计订单 11.
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联赢激光（688518.SH）深度研究：订单翻倍遇上毛利率拐点，锂电焊接单项冠军的固态期权还没被定价
动力锂电池复合激光焊接机国家单项冠军，2025 年新签订单 51 亿（+70%）、2026H1 再签 42 亿（+91%）双双创历史新高，净利率从 3.8% 一路修复至 6% 途中；现价 19.32 元对应 PB 2.0 倍（可比组最低）、
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大族激光（002008.SZ）深度研究：母子市值倒挂——824 亿市值里装着 740 亿的大族数控
全球激光设备平台型龙头，72.77% 权益持有市值 1,017 亿的 AI PCB 设备霸主大族数控，自身市值却只有 824 亿；2026H1 归母 +163.8%、上半年新签订单 160 亿元，股价自 152.8 元高点回撤 -47.6%
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A股 · 工业自动化

埃斯顿（002747.SZ）深度研究：出货量登顶的“国产第一”，盈利修复与人形期权的价差
国产工业机器人全品牌出货量第一（MIR 2025 份额 10.6%）、毛利率与扣非双修复、H+A 双平台与酷卓人形并表加持，
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汇川技术（300124.SZ）深度研究：自动化之王的换挡时刻——AI 拉动主业、联合动力渡劫、机器人期权藏在袖口
工控平台型龙头（伺服 27.6%、低压变频器 19.6% 双料国内第一）正处三引擎换挡期：AI 资本开支拉动工业自动化与数字化 H1 +29%，对冲了新能源车电驱的量价齐跌（联合动力 H1 转亏 -0.88 亿）；剔除联合动力后母体 H1
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A股 · 消费电子

立讯精密（002475.SZ）深度研究：果链之王的第三曲线——AI 算力互连能否撑起下一次重估
全球精密智造平台（2025 年收入 3,323 亿、大陆第一/全球前五）正处在"苹果代工"向"AI 算力互连+汽车 Tier1"换轴的临界点：表观收入 +40% 中约半数为并表贡献、内生增速已降至 15% 上下，
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歌尔股份（002241.SZ）深度研究：表观见顶、扣非翻倍——AI 眼镜代工龙头的价值重估前夜
全球 XR/AI 智能眼镜整机代工份额 70–80% 的"零件+整机"垂直整合平台，2025 年表观利润被一次性重组收益垫高、扣非仅 14.8 亿，2026 年前三季扣非 21.1 亿已超上年全年 43%；
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领益智造（002600.SZ / 01688.HK）深度研究：AI 硬件平台三线并进，A/H 定价分裂下的预期透支
全球 AI 终端高精密功能件第一的平台型制造商正同步推进折叠屏、AI 服务器液冷、人形机器人三条增长曲线，2026H1 毛利额同比 +18% 印证经营改善；但 A 股 41 倍 PE-TTM 对 H 股 145% 的溢价已把 2027 年的
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欧菲光（002456.SZ）深度研究：光启未来，钱在何处——被剔果链的模组龙头第三次重估
全球摄像头模组第一梯队的"资产壳"：扣非六连亏、净有息债务 51.6 亿的失血主业，叠加微电子 63 亿优质资产全资化、新领域 +25% 增长与玻璃基板 TGV/CPO 双期权；218 亿市值已把 2028 年中性兑现在今天付清，公允区间
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蓝思科技（300433.SZ / 6613.HK）深度研究：玻璃王者的 AI 二次曲线——折叠机与机器人双引擎，但 43 倍估值已把 2028 年的钱先收了
玻璃盖板全球双寡头之一下半年迎来苹果折叠机独供级卡位与具身智能放量，方向正确、能力真实；但 Q1 亏损暴露汇率与旧动能脆弱性，2026 年净利预计 -28%，现价 43 倍 TTM 已透支基准情景，公允区间 20-26 元，观望等回调或等三
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传音控股（688036.SH）深度研究：非洲之王的存储渡劫——46 元买的是渠道帝国，还是 BOM 波动的放大器？
新兴市场手机之王，全球手机出货第三、非洲智能机份额 40% 第一；2025 年被存储超级周期腰斩利润（-53.5%），2026H1 靠"提价 + 189 亿低价库存"修复 46%，但 H 股发行摊薄与存储成本二次传导压制估值。
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A股 · 化工

宏昌电子（603002.SH）深度研究：电子级环氧量王的覆铜板第二曲线——树脂-板-膜一体化的周期兑现与 GBF 期权
国内电子级环氧树脂销量龙头（2025 年 15.1 万吨）凭珠海宏仁高端覆铜板投产切入 AI 放量主通道：2026Q3 单季归母 2.16 亿元（+2545%）、单季毛利率 22.5%（自算）均创本轮周期新高，
阅读全文 →　A股2026-10-31 · 69 KB
上海石化（600688.SH）深度研究：周期反转修复利润表，碳纤维期权与 170% A/H 溢价的三重定价
中国石化旗下沪港两地上市的老牌综合炼化平台：2026 年前三季归母 10.85 亿元确认周期反转（Q3 单季 7.84 亿、同比 +2464%），但 A 股 1.33x PB 现价已处公允区间上沿之外，
阅读全文 →　A股2026-10-31 · 62 KB
东材科技（601208.SH）深度研究：高速树脂全谱系“卖铲人”，466 亿市值已把乐观情景定价到 2028
绝缘材料平台长出的 AI 树脂稀缺标的——四大高速树脂全谱系供应英伟达/华为链、高速电子材料收入连续翻倍，但 114 倍 TTM PE / 8 倍 PS 透支乐观情景，公允区间 21–31 元，现价 46.10 元较中枢高约八成，兑现为主。
阅读全文 →　A股2026-10-13 · 64 KB
万华化学（600309.SH）深度研究：全球 MDI 霸主的三重复苏——涨价周期、乙烯降本与新材料平台的估值重估
全球 MDI/TDI 产能双料第一的一体化化工平台，2026H1 归母净利 100.63 亿元、同比 +64%，聚氨酯毛利率修复至 27%、石化板块扭亏；现价 70.2 元对应前瞻 PE 仅 11.1 倍，SOTP 公允区间 84–100
阅读全文 →　A股2026-10-11 · 65 KB
中泰化学(002092.SZ):0.53 倍 PB 的氯碱龙头——盈利拐点已现,债务与周期共舞
新疆国资氯碱巨舰完成连续三年减亏后于 2026H1 扭亏,烧碱+甲醇+一体化电价构成利润三支柱;当前 0.53 倍 PB 定价了"永续微亏",未定价"2027 年 5-6 亿正常化盈利"——公允区间 4.2-7.1 元,现价 4.42 元,
阅读全文 →　A股2026-10-09 · 76 KB

A股 · 传媒

掌阅科技（603533.SH）深度研究：短剧工业化最后一公里，字节系“内容军火商”值多少钱
数字阅读老牌平台转型"AI+IP"短剧工业化：衍生业务 18.5 亿元 +139% 成第一大板块、9M26 亏损收窄 68.4%、经营现金流转正、对字节系销售占营收 36%；现价 24.29 元对应 PS 3.0×，
阅读全文 →　A股2026-11-03 · 61 KB
中文在线（300364.SZ）深度研究：AI 短剧叙事与 ReelShort 影子资产——178 亿市值在为哪个故事定价？
国内"网文→短剧→AI 漫剧"全链公司 2026 年减亏拐点初现（Q2 单季归母四年来首次转正、毛利率回升至 49.6%）、参股 ReelShort 母公司 CMS49.24% 权益贡献 V 型转正，但 2.63 亿元净资产与 10.6 倍
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A股 · 农产品

海南橡胶（601118.SH）深度研究：胶价九年新高的“全球天胶之王”——306 亿市值定价了什么
全球最大天然橡胶种植·加工·贸易平台（A 股唯一标的）撞上史上最强厄尔尼诺与供给周期顶部，沪胶创 2017 年以来新高带来真实业绩反转预期；但扣非三连亏、监管责令改正与 3.2 倍 PB 意味着现价已计入乐观预期，公允区间 5.8–7.4
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A股 · 存储半导体

德明利（001309.SZ）深度研究：AI 存储超级周期的双面杠杆——企业级放量与 214 亿存货的一体两面
存储模组+自研主控的"芯片化"转型者在 AI 周期中单季利润放大 48 倍，但盈利本质是低价存货的时间价值兑现；现价 251 元已回到情景加权中枢（约 244 元）附近——持有不追高，200–220 元左侧分批，340 元以上兑现。
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长鑫科技（688825.SH）深度研究：DRAM 超级周期 × 国产独苗——3.2 万亿市值买的是周期、成长还是安全？
中国第一、全球第四的 DRAM IDM：G5 平台量产把技术代差收窄到一代以内、2026H1 归母净利 776 亿宣告十年烧钱期收官；现价 46.99 元对应 2026E 基准 PE 18.8 倍，自建公允区间 36–46 元、加权中枢约
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A股 · 半导体材料

国瓷材料（300285.SZ）深度研究：材料平台是真，利润兑现还差一个 2027
国内稀缺的"多品类高端陶瓷材料平台"：六大板块收入齐升、AI 与车规拉动 MLCC 粉体景气上行，但四项费用把 Q3 收入 +38.7% 压成利润 +15.8%；股价一年内 22→105→41 元完成一轮泡沫挤出，
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铂科新材（300811.SZ）深度研究：全球磁粉芯之王的第二曲线，订单 +400% 与 61 倍 PE 的对价
全球合金软磁粉芯市占率 27.1% 第一（灼识咨询），AI 芯片电感从 0.78 亿做到 11.6E 亿、打破海外垄断切换为第二引擎；现价 68.11 元对应 2026E PE 55 倍，处于公允区间 55–71 元上半段，
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江丰电子（300666.SZ）深度研究：全球靶材之王的表观与真金——134 倍扣非 PE 为谁而立
全球晶圆制造溅射靶材出货量第一、出货金额第二的材料平台型龙头，2026H1 归母 +113.6% 中约六成是一次性收益、扣非仅 +17.2%；现价 190.21 元对应扣非 TTM 约 135 倍，
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A股 · AI 算力硬件

工业富联（601138.SH）深度研究：净利翻倍的 AI 算力总装龙头，为何市值蒸发 6,700 亿？
全球 AI 服务器市占率 40%+ 的总装龙头，2026H1 归母净利 +96%、连续四个季度单季净利超百亿，Vicor 337 调查叠加高利率引发 -42% 估值杀后 PE-TTM 仅 20.2 倍、PEG 0.52；
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A股 · 安防与物联网

海康威视（002415.SZ）深度研究：利润涨了 38%，股价原地踏步——毛利率重估与创新业务重估的双引擎
全球智能物联龙头 2026 年前三季归母 +38.55%、毛利率站上 49%，创新业务占比升至 32.4% 构成第二曲线；一年股价原地、PE-TTM 从 23× 消化至 17.1×，公允区间 31–40 元、加权中枢 37 元，
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A股 · 封测与先进封装

华天科技（002185.SZ）深度研究：存储与国产 AI 双风口上的封测第三极——41.5× 表观 PE 下的扣非真相与重组后的第二曲线
大陆封测第三、全球第六左右的华天科技正站在存储涨价与国产 AI 封测双风口：2026H1 收入 105.1 亿（+35%）创新高、归母 8.13 亿（+259%），但其中 5.63 亿为非经常性损益、扣非仅 2.50 亿；
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通富微电（002156.SZ）深度研究：AMD 帝国的封测影子——表观暴增、扣非真章与 9.7 亿“利润幻觉”
全球第四大 OSAT 的双面叙事：AMD 数据中心翻倍红利是真的，9.70 亿非经常损益是幻影——2027 年表观归母或现负增长，扣非口径才是定价之锚；现价 47.67 元落在公允区间 46-60 元下沿，
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长电科技（600584.SH）深度研究：AI 2.5D 与存储封测双引擎全速兑现，47% 回撤之后依然不便宜
全球 OSAT 第三、大陆第一的封测平台，华润入主后靠晟碟存储资产与 XDFOI 2.5D 双引擎把 2026H1 归母增速推到 +79%，但 52 倍 TTM、48 倍 2026E 的估值已透支 2027 年的兑现，
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A股 · 油气装备

杰瑞股份（002353.SZ）深度研究：压裂之王的第二曲线——14.65 亿美元燃机订单重估，泡沫挤半之后
民营油服装备龙头押中 AIDC 电力超级周期：在手燃机订单约 25.6 亿美元、折合约 174 亿元，相当于 2025 年营收的 1.07 倍，2027 年进入集中交付兑现期；股价一年 +249% 后已腰斩，
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A股 · IDC 数据中心

润泽科技（300442.SZ）深度研究：表观 18 倍 PE 的幻觉与真相——6GW 卡位、60 亿现金流与 820 亿担保的天平
批发 IDC 龙头三年切换为自持算力运营商，AIDC 收入 +126% 超越机柜业务；扣非真实 PE 约 43 倍处同业中游，回撤 43% 后股价精确落在加权公允中枢，基本面 A− × 价格 B，持有、52-56 元分批增持、75 元上下兑现。
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A股 · 煤炭与能源

中国神华（601088.SH / 01088.HK）深度研究：1,336 亿重组后的周期之王，为确定性支付了多少溢价
煤电路港航化一体化龙头以 1,335.98 亿元完成集团 13 项资产注入，可采储量翻倍至 345 亿吨、产量升至 5.12 亿吨；煤价千元景气下基本面 A−，但 A 股 18-20 倍 PE 已处历史最高分位区，公允区间 41-46 元，
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A股 · 物流快递

东航物流（601156.SH）深度研究：20 架 777F 的货运“国家队”，10 倍 PE 定价了周期顶恐惧
航空速运收入 9M26 同比 +40% 的扩张型"超级承运人"，盈利含金量被补贴抬高、周期恐惧被市场过度定价：10.4× PE 较国货航折价 52%，SOTP 与情景加权公允区间 21–25 元、中枢约 23 元，
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顺丰控股（002352.SZ / 06936.HK）深度研究：单票回升换挡“价值驱动”，出海提速遇上 15 倍 PE 的历史底部
亚洲最大综合物流龙头正处于"件量收缩、单票回升"的经营换挡期：2026 年上半年扣非归母 +9.3%、供应链及国际（不含 KLN）收入 +46.6%，而估值回到 PE-TTM 约 15 倍的历史底部区域；
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A股 · 电力设备

思源电气（002028.SZ）深度研究：订单奔向 375 亿、利润停在 +9.7%——55% 回撤后的赔率与胜率
2026 年前三季营收 +28.5% 而归母仅 +9.7% 的"剪刀差"中，约七成拖累来自汇兑损失、公允价值变动与思源东芝股权比例变化等非经营项，主业扣非 +13.7%、全年新增订单 375 亿元目标超进度；
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A股 · 保险

中国太保（601601.SH / 02601.HK）深度研究：Q3 净利 -68% 是“噪音”，0.86 倍 PB 在定价什么？
寿险转型与产险承保纪律构成的基本面下限未被破坏（营运利润 +5.6%、COR 96.2%、综合收益 431 亿），Q3 归母净利 -68.4% 主要来自 FVTPL 权益资产约 275 亿公允价值损失的会计扰动；
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A股 · 化合物半导体

三安光电（600703.SH）深度研究：平台未破，治理先折价——化合物半导体龙头的至暗时刻定价
全球 LED 芯片产能第一、国内 SiC 全产业链 IDM 龙头、800G 光芯片批量出货的化合物半导体平台，市值 449 亿却只卖到 1.29×PB；实控人被批捕、控股股东 26.31% 股份全冻结构成历史级治理折价，
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A股 · 酒店与旅游

锦江酒店（600754.SH / 900934）深度研究：全球第二规模的“折价样本”——15 亿境内利润池被 112 亿商誉与境外失血遮蔽，A+H 定价是收敛扳机
全球客房规模第二、境内中端品牌矩阵第一的连锁酒店集团：境内业务 FY25 归母 15.2 亿元被境外卢浮亏损与集团费用拖累至 9.25 亿元，
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首旅酒店（600258.SH）深度研究：缩表增利的第三极——2,400 元/间的“如家”被低估了多少？
全国三大连锁酒店集团之一，直营收缩、加盟提速的"缩表增利"结构升级已连续兑现三年：2026 前三季归母 8.22 亿元（+8.87%）超过 2025 全年，
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A股 · 航空与出行

吉祥航空（603885.SH）深度研究：油价逆风下的双品牌航司——主业被 squeezed、账上 42 亿东航股权被无视、回购在托底
中国唯一"全服务 + 低成本"双品牌、唯一运营宽体洲际机队的民营航司，2026 年在 +40% 的航油冲击中前三季归母 -69.9%；现价 9.76 元对应自算 PB 2.79 倍（东航持仓暴跌侵蚀后），
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春秋航空（601021.SH）深度研究：油价压力测试下的唯一盈利者——低成本护城河的兑现时刻
中国最大低成本航司在 2026 年中东油价冲击中交出全行业唯一 Q2 盈利、Q3 最浅降幅的成绩单；现价 40.54 元对应 2027E PE 14.6 倍，低于其正常化盈利应有的 16–19 倍中枢，公允区间 45–53 元，
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A股 · 航空航天

中国卫星（600118.SH）：星座时代的国家队总装平台——订单拐点已现，稀缺性溢价几何
2026 年前三季收入 +27.5%、扣非归母 +1321%，合同负债创历史新高确认订单周期反转；但 661 亿市值 = 9.5x PS / 626x PE-TTM，已提前计入 2028 年乐观情景的全部兑现。
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A股 · 机器人

宇树科技（688836.SH）深度研究：人形机器人第一股的 2,617 亿定价——顶级公司、超前股价
全球人形/四足机器人整机出货第一、60% 毛利率验证全栈自研成本优势，但 9M26 扣非同比 -18.8%、毛利率三季连降 60.4%→54.0%；现价 647 元对应 PE-TTM 467 倍，
阅读全文 →　A股2026-11-01 · 63 KB

A股 · 被动元件

三环集团（300408.SZ）深度研究：MLCC 超级周期中的电子陶瓷平台——量价齐升的兑现与“周期顶部”的定价之争
全球陶瓷插芯约 70% 份额的垂直一体化电子陶瓷平台，2026 年 MLCC 涨价周期集中兑现（Q3 单季归母 +168%、毛利率 53.7% 创上市以来新高），股价却自 7 月峰值腰斩；
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美股 · 银行

富国银行（WFC.N）深度研究：摘下资产上限后，「迟到的复利机器」重新定价
资产上限解除后七年来首次自由扩表，2Q26 ROTCE 17.7%、EPS +25%；再加息把 NIM 压至 2.43% 致年内跑输，信用指标全面改善属「利率错杀」，公允区间 85–96 美元。
阅读全文 →　美股2026-09-20 · 68 KB
美国银行（BAC.N）深度研究：两万亿美元存款机器在再加息周期的重估与透支
美国存款规模第一的全能银行，1H26 净利 +21.5%、ROTCE 17% 均为十年最好；但 1.97×P/TBV 处十年高位，CEO 交易收入预警叠加再加息，公允区间 55–65 美元，首次覆盖「持有」。
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美股 · 金融科技

美国运通（AXP.N）深度研究：闭环会员模式的溢价能否穿越消费周期
全球唯一规模化"发卡+网络+收单"三合一的高端支付闭环，费基收入占 75%、ROE 34%、核销率 1.6% 仅为同业一半，2026 年内四次财报 EPS 超预期却四次下跌、估值压缩至 17.6×；
阅读全文 →　美股2026-10-28 · 70 KB
Robinhood Markets（HOOD.O）深度研究：预测市场接棒加密，“金融超级 App”的平台溢价该付多少钱
2,840 万资金账户、13 条亿美元级业务线，让 Robinhood 在加密收入近乎腰斩的 2026 年上半年依然录得 +24% 收入增长；但 41× PE-TTM 已计入大半成长——本报告公允区间 $78–100，
阅读全文 →　美股2026-10-27 · 58 KB
Circle Internet Group（CRCL.N）深度研究：数字美元的“收租人”，还是利率的“人质”？
全球第二大稳定币 USDC 发行商、美股"稳定币第一股"：96% 收入来自储备利息、62% 储备收入交予渠道的杠杆结构，正处在"利率股 → 平台股"的身份切换期；基准公允区间 78–112 美元、情景加权中枢 95–100 美元，
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富途控股（FUTU.O）深度研究：罚单落地后的再定价——内地敞口可量化，海外再造正当时
港美股零售互联网券商龙头，18.5 亿元罚单一次性出清历史包袱、八部委整治令内地业务两年渐退但敞口仅约两成收入；2026H1 剔罚款净利 +42.7%、客户资产 1.40 万亿港元 +43.6%，现价 11.1x GAAP / 9.3x 剔
阅读全文 →　美股2026-09-20 · 57 KB

美股 · 电力与公用事业

Bloom Energy（NYSE: BE）深度研究：AI 缺电时代的“事实标准”，但 700 亿美元已经把乐观情景定价完毕
全球 SOFC 燃料电池霸主，借 AI 数据中心"时间套利"实现收入翻倍与盈利转正，订单能见度延伸至 2028 年；但现价对应 FY27E Non-GAAP EPS 约 60 倍，
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GE Vernova（GEV.N）深度研究：燃气轮机超级周期的“收租人”——$176B 订单簿已定价到 2030 年代
AI 电力时代最稀缺的重型燃机垄断资产，订单能见度与现金流拐点均为百年一遇；但 $999 的股价已把公司 2028 年展望（收入 ~$560 亿、EBITDA 率 ~20%）基本计入，情景加权公允中枢 $950-1,000 与现价几乎重合—
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美国电力（AEP.O）深度研究：全美最大电网撞上最猛负荷潮，69 GW 签约给了多少定价权？
美国电力（AEP）是本轮 AI 负荷周期里"电网资产纯度"最高的大型公用事业：全美最大输电系统 + 至 2030 年 69 GW 已签约新负荷（系统峰值 +76%）驱动费率基数约 10%/年扩张与 7–9% 的行业最高档 EPS 增速；现价
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美股 · 电信运营商

AT&T（T.N）深度研究：错杀之后，「频谱 + 光纤」双网络资本周期的定价权
美国最大的"纯粹连接"基础设施商之一：卖出媒体、买进频谱与光纤后，2026—2028 年 450 亿美元股东回报计划叠加 10% 以上 FCF 收益率构成底部支撑；现价 25.45 美元对应公允区间 26—31 美元的下沿，评级持有（24
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美股 · 航空航天

Rocket Lab（RKLB.O）深度研究：Neutron 三度跳票、Iridium 八十亿押注——“小 SpaceX”的溢价还剩多少
全球唯一"稳定批产小火箭 + 卫星部件超市 + 并购铱星运营商"的上市垂直一体化太空平台，FY26E 收入 +58%、在手订单 23.6 亿美元、现金 23.9 亿美元；
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波音（BA.N）深度研究：产能修复之后，利润与估值的“最后一公里”
全球民用机双寡头之一：交付量已从 2024 年 348 架修复至 2025 年 600 架、积压订单 7,153 亿美元创纪录，但 GAAP 仍在盈亏线附近、净资产仅约 61 亿美元——现价 198 美元已大体定价"恢复正常"，公允区间 1
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美股 · 国防军工

通用动力（GD.N）深度研究：核潜艇与湾流双引擎，136B 美元订单如何定价？
美国防务板块中唯一"军民双轮"均衡的巨头——核潜艇双寡头×大机舱公务机准垄断者：FY2025 收入 525.5 亿美元（+10.1%）、在手订单 1365 亿美元（2.6×FY25 收入），2026 年指引两度上调至 EPS 16.80-1
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美股 · 云与软件

甲骨文（ORCL.N）深度研究：6,640 亿订单与 2,000 亿债务——RPO 兑现经济学的一年前夜
全球数据库之王正把身家押进第三极 AI 云：RPO 订单堰塞湖 6,640 亿美元（7.3 倍 FY27E 收入）、OCI 增速 +121%，对价是 capex 上限 950 亿、广义债务 1,691 亿与 BBB− 评级的三重挤压；
阅读全文 →　美股2026-10-21 · 69 KB
IREN（NASDAQ: IREN）深度研究：$40 亿签约 ARR 对 $112 亿市值的倒挂，与 65% 回撤后的赔率
矿转云最激进样本：微软 $97 亿 + 英伟达 $34 亿长约锁定 2026 产能 85% 以上签约，$/MW 单位经济学约 2 年回本，但 GAAP 亏损、$76 亿债务与连年稀释令市场按信用折价定价；
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IBM（IBM.N）深度研究：COBOL 恐慌与量子期权之间的百年蓝筹
全球最大企业级"软件+咨询+基础设施"集成商：软件 ARR 236 亿美元与 z 系列垄断构成 7.2% FCF 收益率的厚下行垫，2026 年两度单日暴跌（-13.15%/-25.21%）完成 AI 替代风险的第一轮定价，
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 64 KB
CoreWeave（CRWV.O）深度研究：1,040 亿美元订单与 520 亿美元债务的赛跑——AI 算力军火库正被信用市场重新定价
全球最大独立 AI 算力云的收入增速（+112%）与订单储备（1,040 亿美元）都无可挑剔，但 9% 票息的债务瀑布与每年 350–390 亿美元的资本开支，使它在再加息周期里被 CDS 市场定价出 60% 以上的五年违约概率；
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 61 KB
Palantir（PLTR）深度研究：93% 增长的“n of 1”，148 倍 PE 在为什么买单
AI 操作系统（Ontology+AIP）的稀缺垄断者：FY2026E 收入 +82%、Rule of 40 = 155、净现金 94 亿美元，基本面评级 A−；但现价 186.03 美元已定价至基准与乐观情景之间，
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 55 KB
Nebius Group（NBIS.O）深度研究：AI 云新贵的定价权与折旧悬崖——570 亿美元市值买的是什么
前 Yandex 残躯的 AI 云重塑已获微软 174 亿与英伟达 20 亿双背书，$/MW 单位经济学与净现金结构显著优于 CoreWeave；但 42 倍 PS-TTM 已计入 2026 年末 ARR 70–90 亿美元的兑现，本报告基
阅读全文 →　美股2026-10-13 · 59 KB
微软（MSFT.O）深度研究：AI 军备竞赛的“收租人”——千亿 CapEx 兑现为 43% 的 Azure 再加速
全球唯一"算力—模型—应用"全栈收租体：FY2026 收入 3,318 亿美元（+18%）、Azure 年收入首破千亿、RPO 6,780 亿美元（+84%）锁定未来两年，但 1,453 亿美元资本开支与 3,291 亿美元表外租约也让"投
阅读全文 →　美股2026-09-25 · 61 KB
Snowflake（SNOW.N）深度研究：Agent 时代的数据收租人——增长再加速与估值透支的赛跑
核心结论：FY2027 Q2 产品收入 +37%、NRR 重回 126%、全年指引两度上调至 $60.7 亿，"AI Agent 颠覆 SaaS"对本股实为利好（Agent 烧的是数据平台的 credit）；但现价 18.5x FY27E
阅读全文 →　美股2026-09-23 · 58 KB

美股 · 互联网平台

谷歌（GOOGL.O）深度研究：收入再加速与资本大跃进的对赌——AI 全栈巨头的价值重估
云业务六个季度连续加速至 +82%、积压订单超 4,600 亿美元，对价是 2026 年 capex 指引翻倍至 1,750–1,850 亿美元、回购归零与单季 FCF 转负；现价 323 美元已贴着悲观 SOTP 下限，
阅读全文 →　美股2026-10-23 · 58 KB
拼多多（PDD.O）深度研究：现金覆盖六成市值的“效率机器”，在再投资深水区被错杀？
中国电商效率之王正主动切换增长引擎——千亿扶持压薄利润、Temu 在关税风暴中重构模式、新拼姆三年重注千亿 1P 出海；PE-TTM 8.3 倍、扣现金约 3.3 倍、净现金 4,564 亿元占市值 60%，
阅读全文 →　美股2026-10-23 · 62 KB
Meta Platforms（META.O）深度研究：印钞机与碎钞机——一年 1,400 亿美元豪赌超级智能，1.9 万亿市值贵不贵
全球 36 亿日活的广告印钞机 FY2026E 收入 +25%，但 1,300–1,450 亿美元资本开支把自由现金流压至盈亏线；Muse 智能体登顶 iOS 下载榜首次打开 AI 入口期权；公允区间 695–870 美元，现价 752.7
阅读全文 →　美股2026-09-25 · 61 KB

美股 · 大众零售

沃尔玛（WMT.N）深度研究：全球零售之王的“科技重估”——透支了多少？
全球最大营收零售商完成"门店→平台"利润结构重构，电商/广告/会员三引擎成型，但 38 倍 PE 已把未来五年的转型红利大部分计入价格；公允区间 72–90 美元，现价 107.98 美元较中枢溢价约三分之一，评级"高估、持有者逢反弹减持"。
阅读全文 →　美股2026-09-27 · 66 KB
Costco Wholesale（COST.O）深度研究：飞轮照旧在转，只是门票已提前收清
全球最大仓储会员店：FY2026 营收 3,031.5 亿美元（+10.1%）、净利 92.3 亿美元（+13.9%），约 8,500 万付费会员、92.3% 美加续费率的订阅飞轮仍是全球最强零售资产；但 44.3 倍 PE-TTM 已把未
阅读全文 →　美股2026-09-26 · 60 KB

美股 · 新消费

霸王茶姬（CHA.O）深度研究：现金半价买中国茶，海外与直营化定生死
原叶鲜奶茶开创者在"增长换挡"期的三重底：大中华区同店 -16% 与加盟收入收缩是明牌，但 14.3% 经调净利率 + 68 亿元现金（占市值 46%）+ 海外 GMV 翻倍构成底部；现价 $11.41 对应 2026E GAAP 仅 8.
阅读全文 →　美股2026-09-27 · 61 KB

美股 · 汽车

福特汽车（F.N）深度研究：82 亿美元出清之后，Ford Pro 现金牛值多少钱
2025 年一次计提 174 亿美元把 EV 豪赌的账重置干净，2026H1 调整后 EBIT 60 亿美元确认盈利拐点、指引两度上调至 100–110 亿美元；但 507 亿美元市值仍只按约 4.8 倍 2026E 调整后 EBIT 定价
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美股 · 半导体

英伟达（NVDA.O）深度研究：2790 亿美元供应承诺对赌 AI 工厂时代——5 万亿市值的加速度与信用裂缝
全球 AI 计算的事实标准供应商：FY27H1 营收 +96%、净利 1180 亿美元、供应承诺一季翻倍至 2790 亿美元，但 26 倍 TTM 市盈率定价的是"循环融资能否闭环"的信用问题；
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Astera Labs（ALAB.O）深度研究：Scorpio 拐点已至，从 Retimer 附件商到 AI Scale-up 织物平台的价值跃迁
AI 服务器连接芯片纯标的：Q3'26 指引收入环比 +40%、Scorpio 织物交换机一个季度内成为最大产品线，商业模式从"每机柜几百美元的 retimer"跃迁至"每 pod 数千至数万美元的 scale-up 织物"；
阅读全文 →　美股2026-11-03 · 60 KB
Arm Holdings（ARM.O）深度研究：从“收税人”到“造芯者”——2,100 亿美元为多少确定性付费？
Arm 是全球半导体 IP 生态的"收税人"：3,500 亿颗累计出货、近乎全部智能手机与约 50% 超大规模云厂 CPU 构成 97% 毛利的版税基本盘，
阅读全文 →　美股2026-11-03 · 55 KB
AXT, Inc.（AXTI.O）深度研究：磷化铟“卖铲人”的暴力反转——35 亿美元市值为 AI 光互连的“衬底产能+出口许可”付了多少钱
全球化合物半导体衬底（InP/GaAs/Ge）头部厂商，
阅读全文 →　美股2026-11-03 · 60 KB
先科电子（Semtech，SMTC.O）深度研究：AI 数据中心“线性互连”第二曲线，一年三倍后的合理价
"先科电子"是 Wind 对 Semtech Corporation 的官方中文简称（A 股无同名上市主体）。
阅读全文 →　美股2026-11-02 · 64 KB
安费诺（Amphenol，APH.N）深度研究：AI 互连霸主的“订单窗口”，值多少钱？
全球互连绝对龙头：AI 让它两年翻三倍收入，105 亿美元并购 CCS 补上最后一块光纤拼图；Q3 订单出货比 1.19 且指引再超预期，
阅读全文 →　美股2026-10-28 · 68 KB
博通（AVGO.O）深度研究：AI 定制算力“总代工厂”的指引与股价温差
全球 AI 定制芯片（ASIC）与以太网网络双料第一供应商：FY26 AI 收入指引 580 亿美元、CEO 展望 FY27 1,150 亿美元，
阅读全文 →　美股2026-10-27 · 60 KB
Credo Technology (CRDO) 深度研究
AEC 有源铜缆事实标准 + 硅光第二曲线：FY2026 收入 +206%、non-GAAP 净利率 49%；现价 172.3 美元 ≈ FY27E non-GAAP 27 倍，
阅读全文 →　美股2026-10-22 · 62 KB
德州仪器（TXN.O）：AI 电源改写周期股定价——财报日前夜的三重审视
全球模拟芯片绝对龙头正处于"AI 数据中心电源放量 × 全行业涨价 × 资本开支收缩"三击行情的中后段：基本面 A−，价格 B 持有，公允区间 235–330 美元、加权中枢 278 美元；现价 284.83 美元略高于中枢，
阅读全文 →　美股2026-10-21 · 57 KB
闪迪（SNDK.O）深度研究：NAND 超级周期里的“长协收租”实验
一年 10 倍、单季毛利率 84.6%、零负债回购 51.5 亿美元之后，8 份长协 939 亿美元保底收入是"周期股变公用事业"的起点还是峰值利润的幻觉——公允区间 1,100–1,750 美元，
阅读全文 →　美股2026-10-19 · 57 KB
希捷科技（STX.O）深度研究：AI 冷数据之王的三重定价——HAMR 垄断、寡头涨价与周期顶部的赛跑
AI 数据海啸把 HDD 三寡头推向历史最强盈利（FY26 营收 +34%、Q4 毛利率 52.3%、FCF 31 亿美元创纪录），但 6→10 月股价自 1,145 美元历史高点回撤 44%；
阅读全文 →　美股2026-10-19 · 64 KB
英特尔（INTC.O）深度研究：十五年最强营收增速，与一张 2,300 亿美元的“美国制造”重注
拐点已被数据证实（营收 +25%、毛利率重回 40%、连续六个季度超指引），但 $90 的股价已把 2027 年的代工故事提前计入大半——基本面评级 B+，价格评级 C+，公允区间 $68–105、综合中枢 $82，
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 61 KB
台积电（TSM.N / 2330.TW）深度研究：AI 算力的唯一收租人，66% 毛利率的定价权还能吃多久？
全球晶圆代工绝对龙头以 90%+ 的 AI 芯片代工份额独享本轮算力周期，Q3'26 净利同比 +68.7%、毛利率 66.4% 均创纪录，但股价在财报日反而下跌——市场开始为"峰值毛利率"与"地缘再定价"焦虑。
阅读全文 →　美股2026-10-15 · 60 KB
西部数据（WDC.O）深度研究：AI 数据湖的容量税与东芝阴影
全球最纯正的 HDD 三寡头，靠 AI 数据复利把毛利率推上 54%，一年涨 214% 后又从高点腰斩——好生意、贵叙事、供给回归前夜：基本面 A−，价格 B−，持有，330 美元下分批、450 美元上兑现。
阅读全文 →　美股2026-10-13 · 60 KB
博通（AVGO.O）深度研究：AI 定制芯片帝国的 3,500 亿美元订单与 3,700 亿美元融资豪赌
全球 AI ASIC 双寡头之一：FY26 AI 收入指引 580 亿美元（+186%）、未来两年约 3,500 亿美元交付能见度、FY28 EPS 管理层目标超 30 美元；但 OpenAI 供应商融资或累积数千亿美元级表外杠杆，现价 3
阅读全文 →　美股2026-10-13 · 62 KB
科磊 KLA Corporation（KLAC.O）深度研究：过程控制之王的 AI 双刃剑——58% 垄断份额遇上 54 倍市盈率
全球半导体量检测（过程控制）垄断者，份额 58%、毛利率 61%、ROE 87.5%，正处 AI 驱动的最强订单周期（Q1 FY27 指引同比 +24.6%）；但 53.8 倍 TTM、约 40 倍基准前瞻市盈率已透支完美情形，7 月单月
阅读全文 →　美股2026-10-09 · 63 KB
迈威尔科技（MRVL.O）深度研究：定制 XPU 双寡头的“第二引擎”点火——谷歌 1,220 亿美元权证入袋后，271 美元定价了什么
迈威尔是定制 AI 芯片双寡头中仅次于博通的"第二供应商"，2026 年连收英伟达 20 亿入股与谷歌最高 122 亿权证两份"投名状"，FY2027 收入指引约 120 亿美元、FY2028 目标 180 亿；但现价 82.7 倍 TTM
阅读全文 →　美股2026-10-06 · 68 KB
美光科技（MU.O）深度研究：存储超级周期的第二极——HBM4 卡位与 1,500 亿长约的定价重构
全球第三大存储巨头在 FY2026 营收 +256%、净利十倍于上年的爆发之后，市场只给了 6.7 倍前瞻市盈率；分歧不在业绩，在 2028 年供给释放后的周期成色——本报告公允区间 1,250–2,000 美元，现价 1,075 美元持有
阅读全文 →　美股2026-10-05 · 58 KB
高通（QCOM.O）深度研究：全板块最便宜的 AI 基础设施标的——专利收租者的第二曲线豪赌
全球手机 SoC 与基带霸主把 40 年累积的 Oryon 自研 CPU、AI 加速器与 Alphawave 互连能力重押进数据中心：两大超大规模云厂商定制客户（Meta 官宣）+ 亚马逊 10 年最高 600 亿美元采购 + 沙特 Hum
阅读全文 →　美股2026-09-29 · 71 KB

美股 · 光器件

POET Technologies（NASDAQ: POET）深度研究：8 亿美元现金押注“光学中介层”——订单叙事与收入现实的赛跑
加拿大光子集成平台公司，靠 Optical Interposer 平台卡位 AI 光互连的"封装层"，账上 7.96 亿美元现金≈现价市值的 96%；但上市以来收入从未超过 200 万美元/年、最大客户订单刚被 Marvell 整体取消，
阅读全文 →　美股2026-11-03 · 64 KB
康宁（GLW.N）深度研究：从百年玻璃厂到 AI 光互连收租人——回撤 50% 后的定价再平衡
康宁以"玻璃+陶瓷+光学"三层材料平台垄断显示玻璃基板、盖板玻璃与光纤预制棒，AI 数据中心把光通信分部净利推上 +77% 的增速、核心毛利率带上 39.6% 历史新高；现价 134.92 美元对应 2027E 核心 PE 33 倍，
阅读全文 →　美股2026-10-22 · 68 KB
Coherent（COHR.NYSE）深度研究：从「并购缝合体」到 AI 光互连军火库——垂直整合的 InP 帝国值多少钱
全球收入规模最大的光子学 IDM 之一：FY2026 收入 71.2 亿美元（+22.5%）、数据中心与通信占 74% 且 Q4 提速至 +59%，英伟达 20 亿美元入股锚定 $256.80；现价 $329 处于我们 SOTP 公允区间
阅读全文 →　美股2026-10-05 · 64 KB

美股 · 智能电动车

特斯拉（TSLA.O）深度研究：汽车利润供养 AI 期权——1.5 万亿市值的信仰贴现
全球纯电第二、储能第一梯队的"实体 AI"转型公司：交付企稳、储能放量、FSD 订阅 +56% 都是真实的，但 1.4% 的营业利润率供养不起约 1.2 万亿美元的 AI 期权定价；公允区间 150–290 美元，现价 378.73 美元较
阅读全文 →　美股2026-10-06 · 63 KB

美股 · 半导体设备

应用材料（AMAT.O）深度研究：材料工程平台的“最宽产品线、最便宜倍数”
全球最大半导体设备平台（CVD 份额第一、PVD/离子注入/CMP 近垄断），FY2026 收入指引隐含 +21%、非 GAAP EPS +35% 已基本锁定，却是五巨头中估值最低的一家（TTM 35x vs 同业 42-45x）；
阅读全文 →　美股2026-10-19 · 65 KB
ASML（ASML.O）深度研究：垄断租金的显性化——产能售罄到 2028、订单谈到 2030，42 倍 PE 买的是什么
全球唯一 EUV 光刻机供应商，2026 年营收指引 440-450 亿欧元（+36%）、毛利率升至 56%，CEO 明言 2027-2028 产能无法满足需求、客户已洽谈 2029-2030 年订单；
阅读全文 →　美股2026-10-15 · 58 KB
泛林计算（LRCX.O）深度研究：刻蚀之王的 AI 周期——业绩与估值同时创纪录
全球刻蚀份额第一、沉积第二的平台型设备商，正处 SEMI 预测史上首次"五年连增"WFE 超级周期的上行段：FY2026 收入 +26%、Q1 FY27 指引再超一致预期 13%；但现价 55× TTM / 35× FY27E 已把乐观情景
阅读全文 →　美股2026-10-12 · 62 KB

美股 · 消费电子

苹果（AAPL.O）深度研究：5 万亿美元生态帝国的换机周期与 39 倍定价
全球市值第一的消费电子生态公司：iPhone 17 超级周期驱动 FY2026 前三季净利 +20%、Q3 毛利率 50.1% 创历史新高，折叠 iPhone Duo 与 Siri AI 接力兑现；但 39.1 倍 PE-TTM 已是六大科
阅读全文 →　美股2026-10-13 · 67 KB

美股 · 医疗健康

Moderna（MRNA.O）深度研究：一支 47.5 万美元的个体化癌症疫苗，值 870 亿美元吗？
mRNA 平台首个 III 期癌症疗法阳性让 Moderna 两个月内从 63 美元飙至 242 美元（年初至今 +639%），
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 69 KB
联合健康（UNH.N）深度研究：世纪重置后的第一个修复之年——保险×Optum 双引擎的定价再校准
全球最大健康险与医疗服务集团在 2025 年经历"v28 风险模型+医疗成本+DOJ 调查"三重冲击、市值一年蒸发过半之后，2026 年以连续三个季度超预期、指引三连升（调整后 EPS ≥$20.50）确认修复；现价 $378 基本定价了基
阅读全文 →　美股2026-10-13 · 61 KB

美股 · 工程机械

卡特彼勒（CAT.N）深度研究：AI 电力的卖铲人——翻倍与回撤之间的定价重置
全球工程机械之王正经历第二次身份切换：从周期设备商变成 AI 数据中心的电力供应商，积压订单 721 亿美元创百年纪录、同比 +92%；股价一年翻倍后自 6 月顶点回撤 33%，
阅读全文 →　美股2026-10-15 · 57 KB

美股 · 食品饮料

可口可乐（KO.N）深度研究：全球最强消费“收租”资产，遇上历史最贵的一次定价
全球非酒精饮料第一品牌系统，FY2025 有机收入 +5%、可比 EPS $3.00、FCF 约 114 亿美元、连续 63 年增息；肯德基美国 3,700 店倒戈加持下股价创 94.1 美元历史新高，
阅读全文 →　美股2026-10-17 · 60 KB

美股 · 网络安全

Okta（OKTA.O）深度研究：AI 代理时代的“身份控制平面”——盈利拐点确立，但市场已把五年的故事买了大半
全球最大独立身份平台：FY2026 GAAP 扭亏、FCF 利润率 30%，AI 代理身份叙事驱动年内 +142%；现价隐含前瞻 53 倍非 GAAP PE，高于本报告三情景加权中枢（约 194 美元）约 8%——基本面 A−、价格 B−，
阅读全文 →　美股2026-10-23 · 60 KB
Cloudflare（NET.N）深度研究：代理互联网的收费站——六季再加速的收租网，与一场把它错当 CoreWeave 抛售的信用恐慌
全球最大中立边缘网络（335+ 城市、承载约 20% 互联网流量），2026 年 5 月非人类流量历史性超过人类流量，
阅读全文 →　美股2026-10-20 · 70 KB
CrowdStrike（CRWD.O）深度研究：AI 军备竞赛的最大网安收租人，235% 年内振幅后为“完美执行”付费
全球端点安全与 AI 原生安全平台龙头，ARR 58.4 亿美元再加速 +25%、连续六个季度收入增速爬升、Falcon Flex 账户 ARR 翻倍，基本面评级 A−；
阅读全文 →　美股2026-10-19 · 61 KB

美股 · 餐饮连锁

瑞幸咖啡（LKNCY）深度研究：四万店的中国咖啡之王，外卖大战退潮后利润率报复性回归
38,909 家全球门店、月均 1.23 亿交易客户的中国现制咖啡绝对龙头，Q3'26 单季 non-GAAP 净利 21.45 亿元创历史新高；现价对应 TTM GAAP PE 仅 15.5 倍、净现金占市值 16%，首评"低估"，
阅读全文 →　美股2026-11-03 · 60 KB
麦当劳（MCD.N）：收租机器的十年折扣——美国客流失速与 85 亿美元 NEXT 转型的对价
全球最大餐饮收租机器 46% 营业利润率未受损，但美国客流连续下滑 + 85 亿转型投入把"防御成长股"打成"增长失速股"，PE 19.6 倍破十年下沿；判断为商业模式完好的左侧低估，区间下沿分批而非一次性重仓。
阅读全文 →　美股2026-10-19 · 58 KB

美股 · 酒店与旅游

亚朵（ATAT.O）深度研究：披着酒店外衣的消费公司，15.6 倍 PE 在定价什么？
中国最大的中高端连锁酒店平台（2,175 家在营、811 家管道）+ 四年 14 倍的"亚朵星球"零售第二曲线；2026E 归母 20.8 亿元、前瞻 PE 14.7 倍、净现金占市值 18%，公允区间 39–51 美元/ADS，
阅读全文 →　美股2026-10-20 · 77 KB

美股 · AI 算力硬件

超威电脑（SMCI.O）深度研究：AI 机架洪流中的 10 倍市盈率——增长、现金流与司法尾巴的三重定价
全球 AI 服务器收入弹性最大的机架龙头，FY2026 收入 +78% 至 391 亿美元、FY2027 指引 650–720 亿美元、Q1 FY2027 初步营收再超指引 27%，市场却只给 9.9 倍 PE-TTM；
阅读全文 →　美股2026-10-23 · 55 KB

美股 · 网络设备

思科（CSCO.O）深度研究：93 亿美元 AI 订单的重估进行时，订单转化与毛利率是两道坎
全球企业网络之王以 FY2026 财报完成"重回双位数增长"的身份切换：全年营收 633 亿美元 +12%、AI 基础设施订单 93 亿美元、FY27 指引营收 +14-16%；但 22 倍前瞻 PE 已计入大半预期，
阅读全文 →　美股2026-10-28 · 66 KB

美股 · 多元化工业

霍尼韦尔科技（HON.O）深度研究：拆完之后的“自动化平台”值多少钱——主业 26 倍前瞻 PE 之外，白送一只 70 亿美元的量子股
百年工业集团拆分终局：航空（HONA）与先进材料（Solstice）相继独立后，留存的霍尼韦尔科技是年收入约 200 亿美元、分部利润率一年扩张 290 个基点的纯自动化公司，外加账面 73 亿美元的 Quantinuum 量子持仓；
阅读全文 →　美股2026-10-28 · 58 KB

美股 · 化工与工业气体

林德气体（Linde plc · NYSE: LIN）深度研究：全球工业气体之王的“慢复利”——30% 利润率与 81 亿美元订单之下，28 倍前瞻估值还剩多少空间
一句话判断：全球第一大工业气体公司，29.8% 调整后营业利润率、24.2% 资本回报率、创纪录 81 亿美元气体在手订单构筑"类公用事业+成长"双重属性；现价 508.65 美元处于公允区间 490-570 美元中枢下方附近，
阅读全文 →　美股2026-10-29 · 57 KB

港股 · 智能电动车

小鹏集团-W（09868.HK）深度研究：腰斩一半之后，1 倍 PS 的“物理 AI 公司”定价了什么
股价一年跌 62%、2026H1 交付掉队 15.8% 是表；服务收入 +67%、毛利率 71%、四大物理 AI 期权是里——42 港元已把悲观情景基本打完，公允区间 50–62 港元，持有、40 以下逢低增持。
阅读全文 →　港股2026-09-20 · 74 KB

港股 · 新消费

李宁（02331.HK）深度研究：净现金遮蔽下的单品牌豪赌——增长五连降、194 亿现金与三张反周期底牌
中国运动品牌"老二"收入增速从 +56% 一路滑到 +3%、股价较 2021 年峰值缩水近九成后，正以约 4.8–4.9 倍 EV/盈利（自算）交易：净现金 193.9 亿元约占市值 57%，50% 派息率对应股息率 4.3%；
阅读全文 →　港股2026-11-04 · 65 KB
毛戈平（1318.HK）深度研究：唯一国货高端美妆的估值出清——15 倍 PE 与 20% 增长的错位
国货唯一的高端美妆集团：FY2025 收入 50.5 亿/+30%、归母 12.0 亿/+37%，股价自高点回撤 63% 后 PE-TTM 仅 14.8 倍；基准情景公允区间 52–69 港元、加权中枢约 62 港元，
阅读全文 →　港股2026-10-20 · 70 KB
安踏体育（2020.HK）深度研究：品牌再造工厂的第三轮落子——主业七年新高利润率、亚玛芬权益重估与彪马期权
全球第二大市值、第三大份额的体育用品集团正以约 12 倍 PE 交易：自有品牌经营利润率创七年新高，约 37% 亚玛芬权益（市值约 465 亿元）与 29% 彪马股权未被足额定价，悲观—乐观公允区间 80–105 港元，中枢约 93 港元，
阅读全文 →　港股2026-10-17 · 61 KB
泡泡玛特（9992.HK）深度研究：IP 帝国的换挡期——从爆发式增长到平台化生存
全球 IP 潮玩龙头在 2025 年录得 +184.7% 收入爆发后，正同时经历 LABUBU 见顶（THE MONSTERS 上半年 -7.6%）、海外退潮（海外收入 -11.1%）与利润换挡（2026E 归母 -3%）三重考验；14.9
阅读全文 →　港股2026-09-28 · 64 KB
蜜雪集团（02097.HK）深度研究：雪王挤泡沫——6.4 万家门店、216 亿净现金与 12 倍 PE 的错位
全球最大现制饮品企业正经历上市后第一次增长换挡：收入近乎停滞、净利五年来首次下滑，股价从 618.5 港元高点回撤近七成回到发行价下方；但公司账上 216 亿净现金、无有息负债、TTM 净利约 55 亿元，市场对"开店即增长"模式失效的定价
阅读全文 →　港股2026-09-20 · 61 KB

港股 · 地产与物业

华润置地（01109.HK）深度研究：当 65% 的核心利润来自收租——内房“利润王”的重估节奏与安全边际
内房股市值第一、2026 年中报唯一核心净利破百亿的房企：开发结算下行带来报表冲击，但经常性业务核心净利占比升至 65.5%、98 座购物中心构成内房最完整的"类 REITs"资产组合；SOTP 公允区间 30–36 港元，现价 28.64
阅读全文 →　港股2026-09-20 · 63 KB

港股 · AI 模型与软件

智谱（02513.HK）深度研究：ARR 十倍速与报表收入的赛跑——“全球大模型第一股”重估
Token 量价齐升驱动半年收入 +400%、年末 ARR 指引 30 亿美元（自 24 亿上调），但上市 9 个月连环融资超 750 亿港元摊薄未止；715.5 港元对应前瞻 P/ARR 约 15 倍，处于全球一线模型公司定价带下沿，给予
阅读全文 →　港股2026-10-06 · 64 KB
商汤-W（0020.HK）深度研究：首次盈利的成色与“半市值现金”的底线
中国最早的 AI 平台公司在上市第五年迎来首次 IFRS 盈利（2026H1 净利 6.17 亿元），但盈利靠生态投资公允价值而非主业（经调整仍亏 3.86 亿）；股价年初至今 -45% 后，净现金 + AI 生态组合约合 158–190
阅读全文 →　港股2026-09-30 · 71 KB
MiniMax（0100.HK）深度研究：ARR 破 8 亿美元之后——全模态出海龙头的价值重估
MiniMax 是港股稀缺的全球化全模态大模型纯标的：商业化拐点已确认（2026 年 8 月 ARR 超 8 亿美元、上半年收入超 2025 全年 1.5 倍），但解禁、再融资与模型代际竞争令股价一年内经历 1,330→186→303 港元
阅读全文 →　港股2026-09-21 · 66 KB

港股 · 食品饮料

华润饮料（02460.HK）深度研究：怡宝的失守与底线——连续 14 年纯净水第一，两年丢掉四成品类份额之后
怡宝选择"保价弃量"：纯净水份额从 2024Q1 的 63.7% 跌至 2026Q2 的 38.7%，但 2026H1 毛利率反而升至 47.6%；零有息负债+2026-2028 年每年 ≥0.37 元/股的股息承诺构成收益型底部，而 PE
阅读全文 →　港股2026-09-29 · 71 KB
农夫山泉（9633.HK）深度研究：当茶反超水——双垄断龙头的增长换挡与估值低位
中国软饮绝对龙头，"17 大水源地物理垄断 + 东方树叶无糖茶心智垄断"构成双壁垒；2026H1 茶饮料收入 131 亿元反超包装水成为第一大分部，净利率 29.9% 为康师傅/统一的 4–5 倍；现价 39.44 港元对应 2026E 2
阅读全文 →　港股2026-09-28 · 67 KB

港股 · 半导体

澜起科技（06809.HK / 688008.SH）深度研究：全球内存互连之王的三条第二曲线，与 113 倍扣非估值的一场赛跑
全球内存互连芯片份额 36.8% 排名第一的寡头，正靠 DDR5 子代迭代 + PCIe Retimer + CXL MXC 三条新曲线对冲主业天花板；但扣非 TTM 口径 113 倍、H 股较 A 股溢价 26%、韩国反垄断调查悬置，价格
阅读全文 →　港股2026-09-29 · 70 KB

港股 · 汽车

吉利汽车（0175.HK）深度研究：出口换轴与全域 AI——8 倍 PE 的全球新能源第二极
核心结论：基本面 A− × 价格显著低估——2026H1 核心归母净利 +46% 验证"出口利润模型"，现价 14.25 港元仅计入悲观情景，公允区间 19.5-25.5 港元（加权中枢 21.5-22），建议 13.5-15.5 港元分批增持
阅读全文 →　港股2026-10-24 · 54 KB
吉利汽车（0175.HK）深度研究：“一个吉利”整装完毕，全球新能源亚军被错杀至 8.5 倍 PE
极氪私有化收官 + 整合降本兑现 + 出口第二曲线三线共振：2026H1 核心归母净利 +46%、净现金约 500 亿元占市值约 1/3，但港股汽车板块普跌将其带回 PE-TTM 8.5 倍；SOTP 与情景加权公允区间 16-23 港元，
阅读全文 →　港股2026-10-12 · 67 KB

港股 · 互联网平台

网易（9999.HK / NTES.US）：毛利率历史新高的游戏现金牛，在《无限大》公测前夜被按 16.5 倍定价
长青游戏矩阵把毛利率推上 70%、净现金 1,675 亿元约占市值三成，但 Q3/Q4 新品真空期叠加野村下修目标价，股价一年下跌 24% 至 181.8 港元；公允区间 210–260 港元、加权中枢 225 港元，
阅读全文 →　港股2026-10-22 · 54 KB
腾讯控股（0700.HK）深度研究：回购机器熄火、算力引擎点火——40% 回撤定价了多悲观的未来？
中国最大社交与游戏帝国正把年化 2,000 亿元资本开支砸向自研 AI，Q2 自由现金流上市以来首次转负、回购三连缩；现价 Non-IFRS PE 11.5 倍已落入悲观情景定价，
阅读全文 →　港股2026-10-21 · 71 KB
快手-W（01024.HK）深度研究：市值被可灵“反超”之后——6 倍经调整市盈率在定价什么
全球短视频第二极 + AI 视频生成商业化全球第一：2026 年盈利下行周期与可灵 AI 独立估值形成极端撕裂，现价 28.04 港元对应 6.2 倍 TTM 经调整 PE、1.35 倍 PB、4.1% 股息率，
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东方甄选（1797.HK）深度研究：去超头化后的首份完整答卷，“线上山姆”叙事值多少钱
自营 GMV 占比 52.6% 首次过半、FY2026 可比收入 +36.3% 至 57.0 亿元、经营利润率由 -2.5% 修复至 11.6%，公司已通过"没有董宇辉能否存续"的生死验证；
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阅文集团（0772.HK）深度研究：IP 富矿 × AI 放大器，减值出清后的第二次定价
中国最大网文 IP 库正处"旧包袱出清、新曲线立起"的换挡点：新丽商誉 18 亿全额减值后报表基数重塑，短剧+AI 漫剧收入 +230%、IP 衍生品 GMV +60%，但在线阅读基本盘 -7% 仍在寻底；
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百度集团-SW（9888.HK / BIDU.O）深度研究：AI 收入连续两季过半，市场却按“旧百度”打五折出售
中国唯一"芯片—模型—云—应用—Robotaxi"五层全栈 AI 公司：2026Q2 AI 收入占比连续两季过半、GPU 云 +283%、净现金与长期投资合计约等于全部市值、昆仑芯（持股 57.67%）A+H 分拆上市推进中；
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阿里巴巴（09988.HK / BABA）深度研究：AI 云加速兑现与电商利润底部的一年之约
中国电商与即时零售的利润底盘，叠加增速比肩 Azure 的 AI 云与 3,800 亿级资本开支豪赌：现价 107.2 港元已基本按悲观情景定价，基准情形下 SOTP 公允区间 188–264 港元，加权中枢约 200 港元，评级"低估增持
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美团-W（3690.HK）深度研究：补贴大战后的利润修复元年——份额让渡、盈利回归与“AI+出海”期权重估
外卖大战打穿一年利润后，监管《补贴十条》+Q2'26 核心分部利润率 -21%→+7.9% 的 V 型拐点确认；现价 72.3 港元仅对应 1.07x PS、9.3 倍峰值经调整盈利的市值盈利比，悲观定价充分，公允区间 93–108 港元，
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港股 · 有色金属

招金矿业（1818.HK）深度研究：错杀的海域——安全事故与金价回撤双重砸出的黄金成长股
招远国资旗下、紫金二股东加持的国内第五大金矿商，手握中国最大单体金矿海域金矿（权益 70%、达产 15–20 吨/年）的投产元年，却因两起安全事故停产、金价自 $5,595 高点回撤与 H 股黄金杀估值三重叠加，年初至今暴跌 42%；现价
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港股 · 光模块与光通信

纳真科技（09856.HK）深度研究：芯模一体的全球第五，被港股打了对折
海信系光通信全栈平台（原海信宽带），2025 年全球光模块第五、中国第三，全球少数"光芯片+光模块"双量产能力厂商；上市一个月自高点回撤 46%，PE-TTM 18.9 倍、2026E 仅 14.5 倍，
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港股 · 消费电子

小米集团（1810.HK）深度研究：存储寒冬压利润，汽车与芯片扛估值——现价已隐含悲观情形
小米是全球唯一"手机前三 + 月交付 5 万辆整车 + 3nm 自研 SoC"的公司：2026 年存储涨价把经调整净利砍去四成、股价从 45 港元跌至 28 港元，但汽车已连续三个月交付爬坡至 5 万+、玄戒芯片规模化落地；
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海外 · 消费电子

LG电子（066570.KS）深度研究：从“家电现金牛”到“AI冷却新贵”的定价撕裂
全球家电第一梯队 + 车载电子拐点 + NVIDIA 认证的数据中心冷却，6 个月 5.7 倍后腰斩、回落至 14 倍前瞻 PE——基本面上修与叙事溢价出清的对撞，公允区间 ₩165,000–230,000（中枢约 ₩195,000），评级
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索尼集团（6758.T / SONY.N）深度研究：娱乐×感知双引擎创纪录，市场只付了“零增长”的钱
分拆金融后的"新索尼"= 全球头部娱乐集团（游戏平台装机 9,500 万台、音乐出版全球第一、动漫垂直链）+ 智能手机 CIS 垄断者（份额 60%+）；FY2025 持续经营营业利润创纪录 ¥1.45 万亿，FY2026 指引再上调至 ¥
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海外 · 芯片设计

联发科（2454.TW）深度研究：一年四倍之后，市场在为哪一个联发科定价？
端侧 SoC 全球龙头完成向「AI ASIC + 系统级设计」的平台化重估：2026 年数据中心收入指引翻倍至 20 亿美元以上、拿下传为 Meta 的第二 ASIC 客户、英伟达 35 亿美元可转债结盟落地；但现价 5,010 元对应 T
阅读全文 →　海外2026-09-22 · 59 KB

海外 · 半导体

Sivers Semiconductors（SIVE.ST / SIVEF）深度研究：一年 30 倍与 70% 回撤之后，“欧洲小 Lumentum”的光源故事值多少钱
瑞典小盘双引擎（AI 数据中心 InP 光源 + 毫米波卫星射频）在 2026 年被 AI 光互连叙事推上 110 SEK 后腰斩至 33 SEK：技术、订单、现金三项为真，但 39× TTM 市销率为管道而非收入定价，基准公允区间 22–
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海外 · 汽车

丰田汽车（7203.T / TM.N）深度研究：六连冠的“利润三连降”——混动现金牛、固态期权与中国反转，现价只付了“坏年份”的钱
全球销量六连冠、日系七厂中唯一保持 3 万亿日元级盈利的巨头：FY2026（截至 2026-03）归母净利 ¥3.85 万亿（−19.2%），FY2027 指引再降 15.5%，营业利润连续五个季度下滑；但 9.85× PE-TTM / 1
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本田汽车（7267.T / HMC.N）深度研究：首亏出清之后，一辆摩托车霸权被打了对折
全球摩托车霸主（年销约 1,940 万台、约为第二名 3.3 倍）叠加北美混动车复苏，FY2025 因 ¥1.58 万亿 EV 减记录得上市 69 年首亏，市场仅按 0.64× PB 定价——两轮业务一项已接近覆盖全部市值；Q1 FY202
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海外 · 科技与投资控股

软银集团（9984.T）深度研究：七折买 Arm、五折买 AI 帝国——646 亿美元 OpenAI 豪赌下的 NAV 重估游戏
孙正义的软银已完成从"电信+风投集团"到"AI 资本平台"的惊险一跃：FY 至 2026/3 归母净利 5.0 万亿日元创日本上市公司历史纪录，6 月末 NAV 升至 72.3 万亿日元后随 AI 回调缩水至 58.3 万亿；现价 6,31
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海外 · 综合商社

住友商事（8053.T）深度研究：巴菲特、Elliott 与“产业控股平台”的三重重估
从五年前亏损 2,000 亿的"最受伤商社"到两连创新高的资本配置机器——资产分块只值 1,330–1,610 日元，市场已为治理重估支付 1,796，评级持有（B+），1,580–1,650 逢低增持、2,050 上方兑现。
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海外 · 光纤光缆

住友电工（5802.T）深度研究：AI 光通信“最便宜的入口”，腰斩之后还剩多少泡沫？
全球第二大汽车线束商 + 全球最大 InP 衬底厂，信息通信分部利润率一年内从 16% 飙到 30%；H1 FY26 三大利润指标齐创历史新高、上修指引并增配，
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Bruce 的资料库 · 2026-09-20